第三季度淨利潤降79%，270億白酒巨頭何時困境反轉？

文 | 張佳儒

“捨得酒，每一瓶都是老酒”，作爲川酒六朵金花”之一，捨得酒業憑藉老酒戰略，近幾年實現業績翻倍式增長。然而，2024年以來，捨得酒業的業績不僅沒能延續增長，反而大幅下滑，這是怎麼了？

根據捨得酒業的財報，2024年前三季度，公司實現營收44.6億元，同比下降15.03%;歸母淨利潤6.69億元，同比下降48.35%。其中，公司第三季度營收同比下降30.92%，歸母淨利潤同比下降79.23%。

這是2016年以來，捨得酒業交出的增速最差三季報。

在二級市場上，捨得酒業前三季度股價深度回調，9月下旬以來漲幅近90%，但年內股價跌幅仍有15%。11月8日收盤，捨得酒業股價報80.33元，總市值267.6億元。

三季報披露的同時，捨得酒業還披露了1億至2億元的股票回購計劃，回購的股票用於實施員工持股計劃或股權激勵。近日，中國銀行四川省分行同意爲捨得酒業回購股票提供最高不超過1.4 億元的貸款支持。

投資者關心的是，在回購和股權激勵預期的助推下，捨得酒業能否迎來業績的困境反轉與股價的年度翻紅？

四川，中國白酒大省，坊間有“川酒甲天下”的說法，其中爲人津津樂道的名酒當屬“川酒六朵金花”，捨得酒業就是其中之一。

目前，捨得酒業主要產品有超高端產品天子呼、捨不得、吞之乎等；高端產品藏品捨得10年、智慧捨得、品味捨得等；中端產品舍之道、沱牌麴酒、沱牌特曲等；大衆光瓶酒沱牌特級T68等。

業績上，捨得酒業短期承壓，2024年前三季度營收淨利潤雙降。前三季度，捨得酒業營收在白酒股中排行第10位，歸母淨利潤排行第11位。2023年前三季度，捨得酒業營收、歸母淨利潤排行分別爲第9、第10位。

不難看出，捨得酒業前三季度營收淨利潤排行均同比下滑。

分產品看，捨得酒業中高端、普通酒前三季度分別實現營收34.98億元、5.37億元，同比分別下滑15.70%、22.53%。其中，第三季度，中高端、普通酒分別實現營收8.97億元、1.53億元，同比分別下滑35.60%、14.94%。

今年上半年，捨得酒業主動採取“控量穩價”策略，傳統優勢單品品味捨得進入去庫存階段，意在通過階段性調整以謀求高質長遠發展。

分地區看，前三季度，捨得酒業省外、省內地區分別實現營收27.79億元、12.56億元，同比分別下滑19.88%、8.61%。

券商認爲，捨得酒業省內基本盤相對穩固，省外由於存在部分薄弱市場，還處於前期開拓階段，根基不夠穩固，收入波動相對較大，且公司部分優勢市場如河南、山東，競爭加劇，對公司經營產生部分擾動。

未來的2024年第四季度，捨得酒業如何表現？

華西證券預計，捨得酒業調整期至少持續至年底，預計第四季度繼續下滑，若年內渠道庫存去化良好，2025年有望走出低谷，全年收入業績實現微增。預計2024年捨得酒業營收57億元，歸母淨利潤9億元。

根據券商的預計，捨得酒業將在2025年實現業績的困境反轉，但完不成股權激勵計劃中的業績考覈目標。

根據2022年限制性股票激勵計劃(草案)，捨得酒業的業績考覈要求爲：2024年營業收入不低於100.2億元或2024年歸母淨利潤不低於20.5億元。

未來，捨得酒業何時再推出新的股權激勵計劃，設定怎樣的業績目標，值得關注。

面對業績增長失速的困境，捨得酒業如何突圍？

在經營端，2024 年下半年，捨得酒業繼續老酒戰略，夯實“壇貯老酒市場化的開創者、引領者形象”。捨得酒業董事長蒲吉洲曾表示，“品質是捨得酒業的基石，老酒戰略就是一種追求極致品質的產品主義。”

根據財報，捨得酒業從1976 年開始將每批次最優質的基酒預留一定比例用於戰略儲藏，大量的優質陳年基酒逐步沉澱下來，爲老酒戰略提供了儲備。2022年，捨得酒業宣佈擬投資70.54億元打造釀造車間、制曲中心、包裝中心、能源供應、儲酒中心等10個重大工程，爲老酒戰略奠定產能基礎。

在渠道建設上，捨得酒業一方面“控量穩價”，主動化解渠道風險；另一方面，公司規劃通過數字化手段加強宴席市場份額搶佔，並推動捨得渠道下沉“百縣千鎮”。

除了業績下滑，捨得酒業的股價變動，也是投資者關注的重點。

從近幾年股價表現看，捨得酒業的股價波動極大。2020年至2021年，公司股價合計漲幅780%，2022年和2023年，公司股價進入調整期，年度跌幅分別爲30%、39%。

2024年以來，捨得酒業股價整體下滑15%，但“9·24新政”以來，公司股價回暖明顯，漲幅近90%。捨得酒業全年能否實現股價翻紅，避免年線三連跌，值得關注。

爲了提振投資者信心，捨得酒業拋出回購計劃。

10月底，捨得酒業公告以自有資金和/或自籌資金回購1億元至2億元的公司股份，用於實施員工持股計劃或股權激勵。

近日，捨得酒業收到中國銀行股份有限公司四川省分行出具的《貸款承諾函》，銀行同意爲公司回購股票提供最高不超過1.4 億元的貸款支持。

擬貸款回購，是捨得酒業響應監管政策的重要舉措。

10月18日，央行聯合金融監管總局、證監會發布《關於設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》（以下簡稱《通知》），設立股票回購增持再貸款，激勵引導金融機構向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，分別支持其回購和增持上市公司股票。

《通知》規定，即日起，21家全國性金融機構即可向符合條件的上市公司和主要股東發放相關專項貸款，合理確定貸款條件，自擔風險。

值得注意的是，捨得酒業是白酒行業首家公告擬貸款回購的白酒企業。

綜合來看，作爲“川酒六朵金花”之一的捨得酒業，有着較高的品牌和品質優勢，2024年以來面臨省內省外競爭壓力，公司主動降速調控，業績數據大幅下滑的同時，未來的增長也有望更從容。未來，捨得酒業業績和股價如何表現，我們將保持關注。