陳果：暫停轉融券業務有利於投資者信心修復

中新經緯7月11日電 題：暫停轉融券業務有利於投資者信心修復

作者 陳果 中信建投證券策略首席分析師

7月10日，證監會宣佈依法批准中證金融公司暫停轉融券業務的申請，自2024年7月11日起實施。存量轉融券合約可以展期，但不得晚於9月30日了結。同時，批准證券交易所將融券保證金比例由不得低於80%上調至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低於100%上調至120%，自2024年7月22日起實施。

當前融券、轉融券體量已經明顯收縮，新政策平穩過渡。2023年8月以來，證監會根據市場情況和投資者關切，採取了一系列加強融券和轉融券業務監管的舉措，包括限制戰略投資者配售股份出借，上調融券保證金比例，降低轉融券市場化約定申報證券劃轉效率，暫停新增轉融券規模等。截至2024年6月底，融券、轉融券規模累計下降64%、75%。融券規模佔A股流通市值約0.05%，每日融券賣出額佔A股成交額的比例由0.7%下降至0.2%。截至7月9日，融券和轉融券餘額分別爲318億和296億。

我們認爲，當前暫停轉融券業務條件已經成熟。一是因爲融券、轉融券規模和佔比已經大幅下降，對市場的影響明顯減弱；二是因爲明確了依法展期和新老劃斷安排，過渡較爲平穩。總體來看，新政策迴應投資者關切，釋放呵護信號。

融券、轉融券業務對市場影響中性，但短期不利於投資者信心的修復，逆週期調節措施有利於提振市場信心。融資融券是資本市場重要的基礎性制度之一，對平抑非理性波動，促進多空平衡與價格發現，吸引中長期資金入市具有積極作用。我們認爲，本質上融券、轉融券業務對市場影響是中性的，然而由於“券源公平性”和“限售股出借”問題受到投資者長期詬病。原因一是源於融券券源的稀缺，公衆投資者難以獲取券源，而量化私募能夠更容易融券並實施T+0交易，造成系統性的不公平。二是戰略投資者出借限售股，是否存在類似“自賣自買”、聯合做空等利益輸送的漏洞，引發投資者關切。

我們認爲，應重視監管層新政策的信號意義。爲了落實新“國九條”部署要求，切實迴應投資者關切，維護市場穩定運行，證監會近日動作頻頻。包括5月15日正式發佈《證券市場程序化交易管理規定(試行)》，明確了交易監管、風險防控、系統安全、高頻交易特別規定等一系列監管安排；指導滬深北交易所制定《程序化交易管理實施細則》，於6月7日公開徵求意見。7月10日，證監會有關部門負責人在答記者問中強調：根據申報數量、撤單率等指標，研究明確對高頻量化交易額外收取流量費、撤單費等標準。截至6月末，全市場高頻交易賬戶1600餘個，年內下降超過20%，觸及異常交易監控標準的行爲在過去3個月下降近六成。綜合來看，證監會強化對程序化交易監管、暫停轉融券業務和強化融券逆週期調節，呵護A股市場的政策信號較爲強烈，有利於投資者的信心修復。(中新經緯APP)

中新經緯版權所有，未經授權，不得轉載或以其它方式使用。

責任編輯：宋亞芬