財聯社債市早參7月4日 |財政部3年期國債中標利率再度刷新四年低位至1.68%；6月來超20款理財產品提前退場

債市要聞

【“央行借債”衝擊後 債券市場接連反彈】

據證券時報，儘管7月1日中國人民銀行預告即將進行借入國債操作，多個品種國債期貨應聲大跌，但短暫利空衝擊後，國債期貨市場再度火熱走高，債券牛市仍在上演。7月2日和7月3日，國債期貨已連續兩個交易日實現全面飄紅。兩個交易日內，30年期國債期貨主力合約上漲超過0.5%，10年期、5年期國債期貨主力合約也均錄得較大漲幅。值得注意的是，隨着國債期貨接連反彈，10年期、5年期、2年期國債期貨主力合約的價格均已逼近前期高點。

解讀：對於債市的後期走勢，專家預計，由於當前長期限國債收益率處於歷史較低分位數，在有超預期的利好因素出現前收益率難以進一步向下突破，但是出現任何利空因素債市就容易出現調整。在寬貨幣預期持續存在、弱基本面背景下，債市看多的核心邏輯並沒有改變，債市只是階段性調整而非行情反轉。

【財政部3年期國債中標利率再度刷新四年低位】

財政部3日發行國債，3年期品種加權平均中標利率爲1.6847%。該利率續創2020年5月來最低，並較6月初同期限招標結果下降逾15基點。

【時隔5個月後，城投債月度淨融資終轉正至362億，估值超3%的城投債不足萬億】

隨着化債行情逐步深入，多項政策文件出臺，城投市場出現了諸多邊際變化。據Wind數據顯示，進入6月後，城投淨融資時隔5個月表現出淨增長，達到362億。今年上半年城投債總髮行量21,565.30億元，發行只數3308只，淨融資額-1,701.90億元。與此同時，提前兌付金額增至1,377.21億元，較去年同期902.96億元提升明顯，“資產荒”行情進一步極致演繹。多家機構分析師表示，未來城投存量債務延續壓降的概率仍較高，市場仍將面臨“缺收益+缺資產”的搶籌行情，城投利差大概率難以出現反轉。當前超3%估值的城投債僅有0.91萬億，佔全市場規模僅6%左右，下半年城投債整體估值仍有一定下行空間，資產荒可能並不會緩解，但信用利差壓縮速度和幅度會減緩，高息資產挖掘難度提升，可關注信用利差偏高的個券和地區的結構性機會。

【多地已啓動第三批“白名單”項目篩選推送】

據中房報，此前有數據顯示，截至5月16日，全國297個地級及以上城市已經建立了房地產融資協調機制，商業銀行審批通過了“白名單”項目貸款金額9350億元。經梳理，廣東、河北、浙江、河南、福建、重慶、安徽、江蘇等省市的房地產融資協調機制運行順利，部分地區在完成第一批、第二批“白名單”項目推送後，已經啓動第三批項目的篩選和推送工作。國家金融監督管理總局副局長肖遠企近期還公開表示，對於暫時不符合條件與標準的項目，要督促有關各方加大整改力度，切實解決相應問題，使其符合“白名單”的項目條件和標準。這也意味着，未來還會有更多項目進入下一批“白名單”。

【15只銀行轉債最新披露！中信、蘇農轉債轉股過半 部分臨期轉債未轉股比例仍超99% 或將面臨較大償付壓力】

據財聯社記者梳理，截至6月30日，15只銀行轉債中只有2只轉債轉股過半，同時仍有10只轉債轉股比例僅有0.01%左右。與此同時，張行轉債將於年內到期、浦發轉債剩餘年限也不足一年半，但二者未轉股比例仍高達99%以上。在業內專家看來，可轉債轉股率低，便無法有效緩解銀行核心一級資本壓力，同時轉債到期後償付壓力也就越大。銀行控股股東將持有轉債轉股爲大概率事件，也可能通過引入其他戰略投資者增持轉債並轉股，進而降低到期兌付壓力。

【6月來超20款理財產品提前退場】

7月1日，寧波銀行在官網發文稱，寧銀理財寧欣添益固定收益類封閉式理財 64 號計劃於7月3日提前到期。財聯社記者查詢發現，寧銀理財的做法並非孤例。6月來，中郵理財、民生理財、交銀理財等多家機構均發佈了理財產品提前到期的公告，涉及理財產品超過20款。某券商宏觀分析師向財聯社記者表示，主要原因可能和當前經濟環境下，市場利率或者說預期利率不斷下行有關。固收類理財發行時，機構可能設置了較高的收益，導致產品在未來一年、數年後收益可能“不如人意”，因此只得選擇提前終止。當然，也可能和部分產品實際募集後規模過小有關。

【上半年中資海外債發行提速，規模達3538.68億美元】

財聯社據Wind數據統計，今年上半年，中資海外債共新發行1026只，合計3538.68億美元，淨融資爲-277.82億美元。截至6月30日，中資海外債存量債券4717只，合計12767.32億美元。與去年同期928只合計3,357.84億美元數據相比，無論是中資美元債總髮行只數還是總髮行規模都實現了較大增長。其中，中資美元金融債上半年總計發行545只，合計468.21億美元，去年同期數據爲522只合計379.95億美元，漲幅最大，此外中資美元城投債券上半年總計發行169只，合計172.23億美元，而去年同期數據只有117只合計115.38億美元。

【貴州：嚴禁將農村集體經濟組織債務轉嫁給地方政府】

貴州印發《貴州省農村集體經濟組織財務制度實施細則》的通知中提到，農村集體經濟組織應當制定還債計劃，編制債務化解方案，積極償還債務，不得向集體經濟組織成員轉嫁、攤派債務，變相增加農民負擔。嚴禁將農村集體經濟組織債務轉嫁給地方政府。農村集體經濟組織應當獨立依法履行職責，嚴禁各部門下指標、定任務要求農村集體經濟組織興辦市場主體，嚴禁各部門以任何名義要求農村集體經濟組織舉債搞發展，或承擔政府公共事務等與其發展無關的其他支出。

【山東國資委：強化債券風險日常監測預警 “一企一策”制定債券兌付和風險應對方案】

據“山東國資報道”微信公衆號，2024年山東國資委將推動監管效能實現新提升。以強化重大風險防控體系建設爲重點，加快構建“上下貫通、實時在線”的數字化智能化監管平臺。強化債券風險日常監測預警，“一企一策”制定債券兌付和風險應對方案。

【財政部將於7月在香港發行90億元人民幣國債】

據財政部消息，根據有關工作安排，財政部將於7月10日在香港特別行政區發行2024年第三期人民幣國債，發行規模爲90億元，具體發行安排將在香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）公佈。

【美聯儲會議紀要：美聯儲在等待“更多信息”以獲得信心進行降息】

美聯儲會議紀要顯示，絕大多數官員認爲美國經濟增長正在逐漸降溫；多數與會者認爲當前的政策立場具有限制性；美聯儲在等待“更多信息”以獲得信心進行降息；一些與會者表示，政策應隨時準備應對意外的經濟疲軟；幾位美聯儲官員稱如果需求減弱，失業率可能上升。

【歐洲央行管委斯圖納拉斯：今年再降息兩次似乎是合理的】

歐洲央行管委斯圖納拉斯表示，今年再降息兩次似乎是合理的；最近的數據加強了進一步降息的理由；即便再降息兩次，央行利率仍然處於限制性水平；不應當過度解讀服務通脹。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，7月3日以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率爲1.8%。Wind數據顯示，當日2500億元逆回購到期，因此單日淨回籠2480億元。央行已連續三日鎖定20億地量，三日累計淨回籠5940億元。

信用債事件

■紅星美凱龍控股：被法院裁定進入重整程序，所有尚未到期公司債停止計息；

■山東高創建投：涉巴安水務與華夏銀行借款逾期糾紛，已代償9062萬元相關借款已結清；

■迪馬股份：上半年新增到期未完成展期債務本金1.5億元；

■中誠信亞太：上調成都興東長期信用評級至“BBBg”，展望“穩定”；

■重慶市玉羅實業、重慶萬州南濱開發建設：不再承擔政府融資職能，企業依照市場法則自主經營，自負盈虧；

■欽州開投完成發行5億元私募債，票息3.5%，邊際倍數50.78倍；

■宏達集團合併重整案進展：法院裁定確認22位債權人債權，含四川信託、建元信託計劃；

■珠江投資：不再委託聯合資信對公司主體及相關債項進行信用評級；

■東方金誠：上調交子公園投資公司主體及“21交子公園MTN001”等債項信用等級爲AA+；

■20衡陽水投MTN001：2024年第一次持有人會議審議通過了提前兌付議案；

■21蕭山國資MTN001：票面利率下調101個基點至2.26%，7月5日起申請回售；

■路勁：本金總額約4960萬美元之五隻美元債券已獲有效投標；特別決議案已獲通過。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

週三，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行1.48BP報1.692%，7天期下行0.11BP報1.7894%，14天期下行0.68BP報1.7996%，創2023年10月以來新低，1月期下行0.17BP報1.8182%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種下行2.7BP報1.688%；7天期上行0.4BP報1.8%；14天期下行0.1BP報1.811%，創2023年10月以來新低；1個月期下行0.1BP報1.895%，創2023年8月以來新低。

銀行間市場回購定盤利率多數上漲，FR001報1.7651%，較上日漲3.49個基點；FR007報1.8500%，持平上日；FR014報1.8800%，較上日漲2.00個基點。

銀銀間市場回購定盤利率多數上漲，FDR001報1.7000%，較上日漲2.00個基點；FDR007報1.7900%，持平上日；FDR014報1.8000%，較上日漲1.00個基點。

【利率債|長端下行動能減緩，10年期活躍券收益持平】

週三，國債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.29%，10年期主力合約漲0.15%，5年期主力合約漲0.1%，2年期主力合約漲0.02%。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240004收益率持平報2.255%，30年期國債活躍券230023收益率下行0.5bp報2.455%，10年期國開活躍券240205收益率下行0.05bp報2.3345%。

交易員表示，昨日早盤受到部分承銷團員調整國債需求的影響，現券短暫小幅上行，期貨開盤後延續上一日反彈趨勢帶動現券，中短端空間尚在下行幅度尤爲明顯，長端和超長端小幅波動。

【信用債|信用債收益率集體下行，全天成交超1300億元】

週三，信用債收益率集體下行，1年期下行近2個基點，全天成交超1300億元。城投債、產業債漲幅居前，“24誠通控股MTN013B”漲超6%，“23蓉高04”漲近5%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1.97個基點報2.0025%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行1.98個基點報2.1525%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.03個基點報2.0242%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.02個基點報2.1302%。

漲幅超2%的信用債共17只，其中“24誠通控股MTN013B”、“23蓉高04”、“22平投債02”漲幅位居前三，分別漲6.74%、4.92%、3.99%，分別成交2134.72萬元、1046.79萬元、4149.41萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，“19蕪湖縣建投債02”、“23濰坊濱投PPN001”分別跌2.59%、2.45%，分別成交15825.98萬元、4122.56萬元。

高收益債：共9只收益率高於15%的信用債有成交，其中“20旭輝02”、“21旭輝02”、“21金地MTN006”收益率位列前三，分別爲334.91%、111.62%、24.95%，三隻債分別成交5.1萬元、2.4萬元、1675.7萬元。共18只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科01”、“22萬科06”、“21萬科MTN003”收益率位列前三，分別爲12.73%、11.86%、11.68%，三隻債分別成交601.08萬元、27.44萬元、2763.76萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌7.6個基點報4.170%】

週三，歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌7.6個基點報4.170%，法國10年期國債收益率跌6.7個基點報3.246%，德國10年期國債收益率跌1.8個基點報2.580%，意大利10年期國債收益率跌7.3個基點報3.980%，西班牙10年期國債收益率跌6.4個基點報3.373%。

【美債市場|美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌3.4個基點報4.718%】

週三，美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌3.4個基點報4.718%，3年期美債收益率跌6.2個基點報4.498%，5年期美債收益率跌7個基點報4.329%，10年期美債收益率跌7.3個基點報4.364%，30年期美債收益率跌7.6個基點報4.531%。