財聯社債市早參2月19日｜潘功勝稱將實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策；資金面偏緊持續，銀行體系日均淨融出已下滑至1.26萬億

債市要聞

【潘功勝：中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策 強化宏觀經濟政策的逆週期調節】

中國人民銀行行長潘功勝16日應邀出席由國際貨幣基金組織與沙特聯合主辦的新興市場經濟體研討會，並作主旨發言。潘功勝指出，2024年，中國經濟持續回升向好，實現了全年5%的經濟增長目標。特別是去年9月下旬以來，中國政府推出了一攬子增量政策，有效提振社會信心，經濟明顯回升。下一步，中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，強化宏觀經濟政策的逆週期調節，持續推動中國經濟增長模式轉型，鞏固和增強經濟回升向好勢頭。

【國家發展改革委：加力推動解決拖欠民營企業賬款問題】

2月18日，國家發展改革委相關負責人介紹，接下來，將與有關方面一道繼續下大力氣解決民營企業融資難融資貴問題，解決拖欠企業賬款問題。國家發展改革委副主任鄭備表示，推動地方政府、國有企業落實責任，用好新增地方政府專項債等政策，切實加快清欠進度。此外，繼續依法保護民營企業和民營企業家合法權益，按法定程序推進民營經濟促進法立法進程。民營經濟促進法已提請全國人大審議，我們將抓緊做好出臺實施的相關準備。同時，加快完善行政裁量權基準，積極參與涉企執法專項行動，堅決防止違規異地執法和趨利性執法。

【央行：1月末境外機構持有銀行間市場債券4.14萬億元】

央行上海總部發布的1月份境外機構投資銀行間債券市場簡報顯示，截至2025年1月末，境外機構持有銀行間市場債券4.14萬億元，約佔銀行間債券市場總託管量的2.6%。從券種看，境外機構持有國債2.02萬億元、佔比48.8%，同業存單1.07萬億元、佔比25.8%，政策性金融債0.86萬億元、佔比20.8%。1月份，境外機構在銀行間債券市場的現券交易量約爲1.47萬億元，日均交易量約爲776億元。

【中央結算公司：強化服務實體經濟 降低部分業務結算服務費用】

2月18日，中央國債登記結算有限責任公司（以下簡稱“中央結算公司”）發佈《中央國債登記結算有限責任公司關於降低部分業務結算服務費用的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》稱，爲落實國家減稅降費精神，強化服務實體經濟，履行社會責任，中央結算公司決定降低部分業務結算服務費用。《通知》顯示，一是對企業債券（含鐵道債）現券交易結算費優惠50%。二是對隨買隨賣做市支持操作費用雙邊100%全免。三是對結算失敗後債券清償過戶費用優惠80%。“相關費用降低將給投資者、做市商等市場參與者帶來積極影響。”陝西巨豐投資資訊有限責任公司高級投資顧問於曉明告訴記者，投資者交易成本降低，收益有望增加，參與積極性將提高。同時，做市商利潤空間因操作費用全免而擴大，這將吸引更多機構參與做市。債券市場預計也將因費用降低而活力大增。

【財政部發布2月18日國債做市支持操作結果】

財政部於2025年2月18日對2024年記賬式附息(二十四期)國債以及2024年記賬式附息(二十二期)國債分別進行了做市支持操作，操作結果如下：“24附息國債24”隨賣方向，操作額5.2億元，中標價格99.46元，參考收益率1.3620%；“24附息國債22”隨賣方向，操作額3.7億元，中標價格100.13元，參考收益率1.3706%。

【DR007一度倒掛DR001，資金面偏緊持續，銀行體系日均淨融出已下滑至1.26萬億】

在近日央行持續小幅淨回籠資金的節奏下，18日早盤資金面依然較緊，DR007加權利率一度大幅下行超50BP至1.5452%，倒掛DR001加權超30BP，CNEX資金面情緒指數在67附近，表現偏緊。當前債市在資金面及風險偏好的壓制下延續調整，各期限收益率集體上行，不過主要利率債收益率長短分化，其中短端調整幅度相對較大，曲線演繹熊陡變化。截至當日11時30分，銀行間主要利率債收益率再次集體上漲，1年期國債活躍券收益率上行8bp報1.5%，爲去年8月來新高；10年期國債活躍券收益率重回1.7%上方，早盤上行3bp報1.7025%；超長期國債活躍券收益率上行2.75bp報1.9175%。

“近期債市出現調整，最核心的因素在於資金利率並未如市場預期一般在節後回落，反而震盪走高”，東方固收分析師齊晟表示，銀行資負缺口或仍存在，央行能否有效及時緩解尚存不確定性。浙商銀行FICC認爲，資金面的壓力短期內或難以緩解。當前資金面、風險偏好的利空因素逐步積累，做多邏輯產生動搖，疊加本週MLF到期、政府債淨融資放量、稅期走款交織，銀行體系淨融出已下滑至1.26萬億的低位水平，相較春節後一週日均淨融出1.53萬億元水平仍在下降。

【民企座談會“繼續解決融資難問題”，民企發債已現轉機，存量2.3萬億，淨融資轉正】

“繼續下大氣力解決民營企業融資難融資貴問題。”這是習近平總書記在2月17日民營企業座談會上傳遞的重要信息。而作爲民企融資的重要組成部分，儘管民企債券融資經歷了數年萎縮，在政策持續加碼後，民企發債迎來了轉機。財聯社據Choice數據統計，目前各行業民企存續的債券約2.31萬億，其中非金行業約1.26萬億。2024年，民營企業共計發行債券3.34萬億元，較2023年增長13.34%，爲2020年來首度正增長。2024年，民企實現債券淨融資2413.35億元，2022年、2023年，民企的債券淨融資額分別爲-719.43億、-157.02億元。隨着更多支持民企發債的工具落地，民企債供給正在恢復，爲債市提供了新的資產選擇。

【地方“收儲”節奏加快 機構：今年土儲專項債發行規模或超6000億】

部分地方近期運用政府專項債回購土地的節奏，較此前有所加快。據佛岡縣自然資源局官網2月18日發佈的信息，其對2025年第一批土地儲備領域申報地方政府專項債券項目用地收回收購價格，進行了公示。根據公示信息，廣東省清遠市佛岡縣擬運用專項債收回收購7宗用地，價格約2.3億元。在此之前，吉林省四平市、湖南湘江新區等地，也發佈了運用專項債收儲的公示信息與徵集公告。據中信證券研究報告，歷史上土儲專項債主要發行階段爲2017年7月至2019年9月，合計土儲專項債發行規模佔期間新增專項債發行規模的35%。而2025年土儲專項債重啓發行，按照過往發行經驗，其預計2025年土儲專項債發行規模，或在6000億元-1萬億元區間。

【1月銀行理財或已突破30萬億 萬億級公司擴容至13家】

證券時報記者從渠道彙總的數據顯示，14家主要理財公司1月末存續產品，餘額合計較去年末增長約760億元，總規模達22.5萬億元，佔理財公司份額超過八成。根據上述增幅，綜合2024年理財市場年報數據29.94萬億元測算，在剩餘理財公司及銀行機構未發生存量餘額大幅減少的情況下，理財市場總規模或已在今年1月份重回30萬億大關，至少也是逼近30萬億元。據記者追蹤瞭解，2024年，華夏理財、中郵理財、浦銀理財和交銀理財等多家機構規模增幅達30%以上。今年1月末，中郵理財規模突破1萬億，成爲繼民生理財後，第13家存續規模超過1萬億元的理財公司；與此同時，規模僅次於招銀理財、興銀理財的信銀理財也在今年1月突破2萬億大關，重回行業第三。

【中資美元債二級表現亮眼，今年新發境外債規模或突破4500億元】

近期隨着地方債置換加速，城投境內資產收益荒加劇，境外中資美元城投高收益債券卻持續表現亮眼。Wind數據顯示，截至2月17日，Markit iBoxx 亞洲中資美元城投高收益債券指數今年累計漲幅已達1.23%，跑贏投資級債券的1.11%，在美聯儲降息預期推後下，高收益城投境外債仍是不少機構信用配置的首選。據機構統計數據顯示，當前中資美元債平均收益率達到5.77%，隨着城投借新還舊進行債務滾續，今年高票息城投境外債發行規模或突破4500億元，中資美元債一、二級市場今年均有望迎來較好表現。

【可轉債指數創兩年半新高，多隻主題基金近一年漲超20%】

18日盤中，中證轉債指數一度漲至428.89點，創下近兩年半的新高。同花順數據顯示，截至2月17日，近一月，華寶可轉債債券、寶盈融源可轉債債券、銀華可轉債債券、博時轉債增強債券、南方昌元可轉債債券、交銀可轉債債券的收益超過5%。拉長週期來看，多隻可轉債產品的業績表現也十分亮眼。同花順數據顯示，截至2月17日，中歐可轉債債券、華富可轉債債券、中銀轉債增強債券等7只可轉債基金的近一年收益超20%。展望後市，業內人士認爲，2025年轉債市場的估值仍有擡升空間，可轉債資產也有望成爲2025年多元資產配置的優質品種。

【多家房企宣佈發債計劃 美元債發行時隔6個月再次啓動】

2月18日，綠城中國公告稱，擬額外發行一筆將於2028年到期的8.45%的美元優先票據，該新票據和將於2025年2月24日發行的2028年到期的3.5億美元8.45%的優先票據構成同一系列票據。接受記者採訪的業內人士表示，上次房企發行美元債是在去年7月，去年8月至今年1月都沒有房企發行美元債。從綠城擬發行美元債來看，標誌着房企美元債發行近期開始啓動了。此外，2月17日，建發房地產發佈2025年度第二期中期票據募集說明書，擬發行不超10億元中期票據。從今年1月房企發債情況來看，民營房企發債規模顯著增加。中指研究院的數據顯示，1月共有4家民營和混合所有制房企完成信用債發行，發行總金額39億元，比去年1月增加了14.6億元。

【萬科聯手險資設立16億“萬新金石”Pre-REIT基金 用於投資廈門泊寓項目】

2月18日下午，萬科發佈公告，公司將攜手中信金石、新華保險、大家保險，共同設立“萬新金石”Pre-REIT基金。公告顯示，萬科與幾家險資企業共同設立的Pre-REIT基金，總規模爲16億元，其中新華保險認繳59.94%，大家保險認繳30%，中信金石認繳0.06%，萬科認繳10%。上述基金將收購萬科下屬子公司廈門市萬驛康投資有限公司持有的廈門佳德宏石置業有限公司100%股權，該公司持有廈門泊寓院兒·海灣社區資產。該基金將聘請執行事務合夥人中信金石擔任基金的管理人，負責基金的投資管理運營等相關工作。同日據中國銀行間市場交易商協會網站2月18日披露的信息，萬科將如期支付2月25日到期的“22萬科MTN003”債券。該債券於2022年2月28日發行，發行金額20億元，票面利率3.0%，期限3年。

【內蒙古擬發行572億元再融資專項債 用於置換存量隱性債務】

內蒙古自治區財政廳計劃於2025年2月25日招標發行2025年內蒙古自治區政府再融資專項債券(一期一三期)，發行總額572億元。募集資金用於置換存量隱性債務。

【寧夏：累計政策性減少隱債772億元 推動退出債務高風險省份】

寧夏2024年全區及區本級預算執行情況和2025年全區及區本級預算草案及報告顯示，2024年爭取化債資源成效明顯。搶抓中央財政加大化債支持力度的政策機遇，積極爭取財政部給予我區一次性債務置換額度，置換率高於全國平均水平40個百分點，並通過棚戶區改造債務參照法定債管理剝離債務、爭取專項債券置換額度等方式，累計政策性減少隱債772億元，佔2023年末隱債規模的80%，是獲取化債政策資源最大的一年。2025年化解地方債務風險更加積極主動。堅持在發展中化債、在化債中發展，推動退出債務高風險省份，落實落細債券置換政策，優化完善專項債管理機制，切實將國家給予的債券置換等政策紅利轉化爲推動高質量發展的重要動力。

【天津市財政局：不行使“22天津債66”、“22天津債15”贖回選擇權】

2月18日，天津市財政局公告，不行使“22天津債66”、“22天津債15”贖回選擇權，未贖回部分債券利率分別爲2.76%、2.72%，發行總額分別爲0.46億元、2億元。

【財政部今天將在香港發行2025年首期人民幣國債】

財政部今天（2月19日）將在香港發行2025年第一期人民幣國債，發行規模爲125億元。此前，財政部已經在香港發行共計3660億元人民幣國債，持續完善香港人民幣國債常態化發行機制，鞏固提升香港國際金融中心地位。

【中國、日本2024年12月均減持美債】

美國財政部數據顯示，中國2024年12月份持有的美國國債爲7590億美元，環比減少96億美元。日本2024年12月份美國國債持有量爲1.06萬億美元，環比減少273億美元。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，2月18日以固定利率、數量招標方式開展了4892億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日330億元逆回購和5000億元MLF到期。

信用債事件

■正榮地產：獨立第三方向控股股東發起清盤流程；

■*ST金科：重整計劃草案之出資人權益調整方案獲高票通過，第二次債權人會議表決截止時間定爲2025年3月31日下午18時；

■浙商中拓：累計非重大訴訟、仲裁事項涉案金額達5.948億元；

■中證鵬元：將塞力醫療主體及“塞力轉債”評級由BBB+下調至BBB-；

■中誠信國際：將建發新興主體信用等級調升至AA+，展望穩定；

■泰興城投：子公司一建集團已被移出失信被執行人名單；

■象嶼股份：證監會同意公司不超50億元公司債註冊申請；

■23杭州國資MTN001：召開持有人會議審議關於轉讓國裕國貿51%股權的議案；

■光大集團：完成發行20年期“25光大集團MTN003B”，發行規模30億元，票息爲2.09%；

■復星高科：5億元“24復星高科SCP002”擬於2月23日兌付本息；

■昆明產投：發行2.2億美元高級債券，息票率8.5%；

■成都怡都建投：擬發行3年期美元債券，最終指導價7%；

■22通順交投MTN001：回售申請期爲2025年2月20日至2025年2月26日，票面利率下調460BP至1.0%；

■22株國02：票面利率下調350個基點至1.40%；

■22景陶債：票面利率下調300個基點至3.65%；

■取消發行：“25雲南世博MTN001”、“25湘高速MTN003”取消發行。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

週二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行2.69BP報1.9655%，創逾一個月新高，7天期上行28.8BP報2.3447%，創2023年3月以來新高，14天期上行39.05BP報2.4667%，1月期上行15.49BP報2.11%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行4.0BP報1.933%；7天期上行21.0BP報2.209%，創2023年8月以來新高；14天期上行36.2BP報2.427%；1個月期上行1.9BP報1.766%。

銀行間市場回購定盤利率全線上行，FR001報2.3500%，較上日漲25.00個基點；FR007報2.5000%，較上日漲42.00個基點；FR014報2.5000%，較上日漲25.00個基點。

銀銀間市場回購定盤利率全線上行，FDR001報1.9400%，較上日漲3.91個基點；FDR007報2.4000%，較上日漲35.00個基點；FDR014報2.4500%，較上日漲39.00個基點。

【利率債|MLF到期日央行淨回籠438億，10年國債收益率日間突破1.7%】

週二，國債期貨全線收跌，30年期主力合約跌0.32%，10年期主力合約跌0.17%，5年期主力合約跌0.07%，2年期主力合約跌0.04%。

銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行1.2bp報1.682%，30年期國債活躍券2400006收益率上行0.2bp報1.892%，10年期國開活躍券240215收益率上行0.25bp報1.7075%。

業內人士對財聯社表示，18日5000億MLF到期，央行繼續保持淨回籠操作。DR007日間上行至2.344%，債市日內振幅較大，10年國債收益率有效突破了1.7%整數位，且交易量逼近1500筆。下午國債期貨收盤前資金面轉鬆，疊加權益市場走弱，長端品種基本收復日內上行幅度。

【信用債|信用債收益率集體上行，全天成交超900億元】

週二，信用債收益率集體上行，1年期上行逾3個基點，全天成交超900億元。萬科債券跌幅居前，“21萬科06”跌超3%，“21萬科04”跌超2%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行3.45個基點報1.8897%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行3.45個基點報2.0297%；AAA級城投債中，1年期收益率上行3.02個基點報1.9001%，AA級城投債中，1年期收益率上行5.02個基點報2.044%。

漲幅超2%的信用債共9只，其中“24鯤鵬投資MTN003”、“23國新控股MTN001B”、“22遂柔剛債”漲幅居前，分別漲8.37%、6.97%、2.79%，分別成交5282.09萬元、12299.04萬元、2061.69萬元。

跌幅超2%的信用債共5只，“17桑德MTN001”、“21萬科06”、“21萬科04”跌幅居前，分別跌4.24%、3.02%、2.27%，分別成交1912.45萬元、1575.01萬元、1642.62萬元。

高收益債：共5只收益率高於15%的信用債有成交，其中“17桑德MTN001”、“22萬科GN003”、“22萬科02”收益率居前，分別爲169.72%、16.09%、16.06%，分別成交1912.45萬元、2605.1萬元、734.44萬元。共6只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科06”、“22萬科04”、“21萬科06”收益率位列前三，分別爲9.8%、9.44%、9.4%，三隻債分別成交685.9萬元、967.47萬元、1575.01萬元。

【歐債市場|歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲3個基點報4.555%】

週二，歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲3個基點報4.555%，法國10年期國債收益率跌0.7個基點報3.203%，德國10年期國債收益率漲0.5個基點報2.492%，意大利10年期國債收益率跌0.1個基點報3.545%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.65個基點報4.3034%】

週二，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.65個基點報4.3034%，3年期美債收益率漲6.2個基點報4.3315%，5年期美債收益率漲7.29個基點報4.4003%，10年期美債收益率漲7.6個基點報4.5503%，30年期美債收益率漲7.14個基點報4.7667%。

（財聯社FICC）