財報速遞|軟飲市場景氣度下滑 香飄飄二季度虧損逾5000萬

近年來，新中式茶飲品牌和網紅奶茶品牌如雨後春筍般不斷涌現，在市場上表現出色，吸引了大量消費者的關注和喜愛，成爲茶飲市場的新寵，這對於沖泡茶飲品牌的衝擊力可不小。

8月27日晚，“奶茶第一股”香飄飄（603711）發佈2024年半年報，公司實現營業收入11.79億元，同比增長0.75%；歸母淨利潤-2950.11萬元，扣非歸母淨利潤-4315.28萬元。

值得注意的是，今年一季度香飄飄歸母淨利潤爲2521.26萬元，可見虧損主要來自第二季度。

考慮到需求弱復甦，申萬宏源證券略下調了香飄飄的盈利預測，預測2024-2026年歸母淨利潤分別爲3.3億、4.1億、4.8億（前次3.5億、4.5億、5.4億），分別同比增長17%、24%、18%，維持”增持”評級。

8月28日，香飄飄的股價直接跳空低開，盤中最低跌至10.59元，這一價格是6個多月以來的新低，最終以下跌1.92%報收10.74元，公司市值跌至44億元左右。

第二季度虧損逾5000萬

“一年賣出3億多杯，杯子連起來可繞地球一圈。”這是香飄飄在2009年打出的一則廣告語，至今仍是許多人難以磨滅的記憶，也因這句廣告語香飄飄火遍大江南北，一度成爲沖泡茶飲品牌龍頭，並於2017年在上交所掛牌上市，成爲中國奶茶第一股。

資料顯示，香飄飄創立於2005年，公司主營業務爲飲料相關產品的研發、生產和銷售，分爲奶茶與即飲飲料兩大產品板塊。

分板塊來看，香飄飄的奶茶產品板塊，主要包含“香飄飄”經典系列、好料系列、手作燕麥奶茶等；即飲業務板塊，主要包括“Meco 如鮮”杯裝果茶、“蘭芳園”凍檸茶等產品。

其實在香飄飄上市的前幾年業績還是不錯的，2017年至2019年每年都穩定增長。

但是，2020年至2022年，香飄飄分別實現營業收入37.61億元、34.66億元、31.28億元，分別同比下降5.46%、7.83%、9.76%；分別實現歸母淨利潤3.58億元、2.23億元、2.14億元，分別同比變動幅度爲3.15%、-37.90%、-3.89%。香飄飄連續三年營業收入下滑，兩年歸母淨利潤下滑。

2023年，香飄飄交出了近年來最好的成績單，公司實現營業收入36.25億元，同比增長15.90%；歸母淨利潤2.80億元，同比增長31.04%。

香飄飄在當年實現了營利雙增，主要是公司繼續圍繞“雙輪驅動”戰略，以修復與創新爲主基調，以培育“第二增長曲線”爲主要目標，積極優化資源配置，摸索建立相對應的組織管理團隊和運營發展模式，在努力實現原有業務修復增長的同時，充分挖掘新品類的發展機會。

展望2024年，華西證券表示，看好香飄飄繼續在“雙輪驅動”戰略指引下，持續推進沖泡產品升級以及即飲業務第二曲線成長，提升整體競爭力。“我們看好公司持續鞏固沖泡產品競爭優勢，加速推進即飲產品放量，打造第二曲線，實現盈利質量提升。”

2024年一季度，香飄飄業績延續了2023年好的勢頭，依舊營利雙增，但是半年報的披露意味着香飄飄二季度的業績下滑嚴重。

Wind數據顯示，香飄飄第一季度實現營業收入7.25億元，同比增長6.76%；歸母淨利潤0.25億元，同比增長331.26%；扣非歸母淨利潤0.20億元，同比增長382.57%。第二季度，公司實現營業收入4.54億元，同比下降7.54%；歸母淨利潤-5471.38萬元，同比下降9.67%，環比下降317.01%；扣非歸母淨利潤-6292.05萬元，同比增長14.11%，環比下降418.30%。

分產品來看，香飄飄第二季度的沖泡類實現收入1.29億元，同比下滑23.0%；即飲類實現收入3.13億元，同比下滑0.4%。

申萬宏源證券認爲，沖泡收入下滑，主要系品類進入淡季主要進行庫存去化；即飲收入表現低於預期，“其中，meco果汁茶預計實現較快收入增長，主要系產品差異化定位及多年培育，並且今年公司加大投入力度；凍檸茶收入表現承壓，預計主要系去年同期鋪貨基數較高，並且在旺季前進行了定位和賣點調整；公司主動收縮大紅袍牛乳茶銷售力度。”

香飄飄在半年報中表示，“現階段，公司主要營收來源爲沖泡奶茶，即衝即飲的特性決定了其熱飲屬性，在冬季可作爲禦寒、補充體力的休閒飲品，受到消費者的廣泛喜愛；夏季，該類產品沖泡、冷卻過程較爲繁瑣，因此銷量較少。通常情況下，沖泡奶茶的銷售在第二、第三季度進入淡季，在第四季度至次年第一季度迎來銷售旺季。由於淡季持續時間較長，公司在市場營銷、生產規劃、人員招聘和管理等方面，面臨較大挑戰。”

2024年上半年，香飄飄在傳統優勢地區華東市場表現穩健，第二季度的華東地區實現收入1.52億元，同比增長2.4%。此外，華北地區實現收入0.35億元，同比增長11.0%，其餘地區有不同程度的下滑。

儘管上半年虧損，但是香飄飄的毛利率增長了。

方正證券指出，香飄飄2024年上半年實現毛利率30.58%，同比提升2.69個百分點，其中第二季度毛利率25.71%，同比提升2.13百分點，“我們判斷主要系原料成本同比下降所致。”

新中式茶飲衝擊軟飲市場

有一點值得注意，同爲軟飲料行業知名品牌的李子園（605337）和均瑤健康（605388）也都披露了2024年半年報，業績均下滑。

其中，李子園2024年上半年實現營業收入6.79億元，同比下降3.08%；歸母淨利潤0.95億元，同比下降29.29%。

對於業績下滑的原因，李子園在公告中解釋稱，主要系報告期內營業收入略有下降，爲促進銷售，公司投入廣告費用較多，銷售費用、管理費用增加明顯所致。

均瑤健康2024年上半年實現營業收入7.56億元，同比下降14%；歸母淨利潤0.35億元，同比下降27.09%。“供應鏈業務收入較上年同期減少”是均瑤健康上半年業績下滑的主要原因。

隨着物質生活水平的不斷提高以及消費者對健康意識的增強，人們對飲食方面也有了更高的追求，軟飲料行業正面臨着巨大的挑戰和機遇。

另外，新中式茶飲的出現對軟飲料行業產生了顯著的影響，推出的健康化、營養化滿足了市場的需求，使得軟飲料市場的競爭更加激烈。

而且新中式茶飲的品牌和門店數量也在不斷增加，這些茶飲品牌由於價格親民品類繁多，可以滿足不同消費者的需求，尤其受到年輕人的青睞和追捧。軟飲料行業的企業要想有所突破，也許要多關注消費者需求，在產品創新、品牌多樣性等方面下功夫了。

不過，第三季度是即飲旺季，香飄飄在2024年半年報中表示“將繼續圍繞Meco如鮮果茶、蘭芳園凍檸茶兩大拳頭產品，提升資源及費用投入。在品牌端，公司將結合產品新的定位，通過綜藝贊助、抖音、微博、小紅書等平臺傳播等形式，圍繞目標核心消費者羣體投放，營造熱銷氛圍；在渠道端，公司將會持續提升渠道運營管理效率，加強終端冰凍化建設及生動化陳列工作，積極助力產品銷售。”

機構投資者也開始關注軟飲市場，和一季報相比，香飄飄2024年半年報前十大流通股股東略有變化。大成景陽領先基金、匯安消費龍頭基金成爲新進入者，分別位列第9、第10大流通股股東；但是，原本持有145.15萬股的基本養老保險基金1903組合退出了前十大流通股股東。

交銀施羅德消費新驅動基金退出了均瑤健康半年報的前十大流通股股東，上證綜指ETF成爲新進入者，以持有237.374萬股位列公司第7大流通股股東。全國社保基金115組合退出了李子園半年報的前十大流通股股東，浙江國恬回報1號私募基金減持了37.823萬股、全國社保基金111組合減持了79.85萬股。

方正證券表示，進入第四季度沖泡旺季後，香飄飄將圍繞香飄飄奶茶、Meco如鮮果茶禮品裝等產品，通過“樣板市場”積累的成功模式，積極做好旺季的鋪貨與銷售，打好旺季戰役。“我們認爲，公司上半年銷售團隊進行了較大幅度的優化調整磨合，下半年有望持續發揮協同作用，實現即飲和沖泡雙輪驅動。”