“不差錢”的哪吒汽車赴港IPO，發力出口，進軍高端品牌市場

主打“性價比”的哪吒汽車赴港IPO，一旦獲准上市，資金面的改善有望給哪吒汽車帶來質的變化。

繼蔚來、小鵬、理想、零跑在港股市場成功上市後，2022年新勢力銷冠的哪吒汽車也向港股市場發起了衝擊。6月26日，哪吒汽車母公司合衆新能源汽車股份有限公司（下稱“合衆新能源”）向港交所遞交上市申請，有望成爲港股第五家IPO的新勢力上市車企。

“出海”成績是亮點

合衆新能源成立於2014年，是國內最早成立的造車新勢力公司之一。2018年，合衆新能源推出了哪吒汽車品牌，通過主打中低端市場和“性價比”策略，在激烈競爭的新能源汽車市場中搶得一席之地。

與蔚來、小鵬等新勢力車企一樣，哪吒汽車的成長離不開資本的輸血。招股書顯示，2017年以來，哪吒汽車共獲得10輪融資，累計融資額接近230億元人民幣，投資方包括寧德時代、華鼎資本、三六零等明星資本。

然而，成長過程中的虧損也在所難免。據哪吒汽車招股書披露，2021-2023年，哪吒汽車實現營收50.87億元、130.50億元和135.55億元，淨利潤分別虧損48.40億元、66.66億元和68.67億元，三年合計虧損達183.73億元。

在招股書中，哪吒汽車表示，公司將持續推出新車型並實行快速產品迭代，專注於售價較高的產品；進一步拓展海外市場，根據每個海外市場的特點及客戶需求定製產品、服務及策略，以提升收入及盈利能力；提供更多增值服務，例如時租賃服務、電池梯次利用服務及軟件訂閱以增加我們的收入來源；持續實施汽車核心零部件自主開發、非核心汽車零部件向供應商採購的策略，提高整體成本效益；隨着業務發展，透過技術創新及規模經濟進一步提高製造效率。

值得一提的是， 哪吒汽車雖然持續虧損，但其出海成績卻在造車新勢力中極爲搶眼。 2023年，哪吒汽車實現出口 17019 輛新能源電動車，佔其同年新能源電動車總銷量的 13.7%，貢獻了 12.0%的收益。今年1-5 月，哪吒汽車出口了16458 輛，位列新勢力車企汽車出口量第一。

黃河科技學院客座教授張翔對本刊表示，2024年上半年，哪吒汽車延續了良好的出海勢頭，未來若能進一步深耕海外市場，或許能在海外市場贏得一定的市場份額。

破局品牌低端化認知

哪吒汽車的上市之路，並不順暢。早在2020年7月，哪吒汽車宣佈了其在A股科創板上市的計劃，並希望在2021年實現這一目標。彼時，公司創始人、首席執行官張勇指出，汽車行業的發展需要鉅額資金支持，資金越充裕越好。然而，哪吒汽車並沒有按照預期完成上市。此後的2022年和2023年，有關哪吒汽車IPO的消息多次傳出，但每次都被迅速澄清。

張勇在2023年10月談及IPO進展時還表示，哪吒汽車2022年融資100億元，2023年也有幾十億元的融資，目前賬上有100多億元資金，並不急於IPO。“現在市場不好，上不上市意思不大。”

儘管張勇給出了“不差錢”的底氣，但哪吒汽車卻在積極尋找投資對象。今年4月，哪吒汽車獲得桐鄉市國有資本投資運營有限公司、宜春市金合股權投資有限公司、南寧民生新能源產業投資合夥企業（有限合夥）三方國資不少於50億元融資，三方將“協調相關資源，支持合衆汽車儘快實現IPO”。

“此時港股上市並非合適的時機。”中歐協會智能網聯汽車秘書長林示對本刊表示，目前港股能夠給出的估值可能並不理想，而哪吒選擇此刻上市說明其還是缺錢。

從賬面數據來看，哪吒汽車的現金流並不太理想。2021年至2023年，哪吒汽車經營現金流持續爲負，2023年，經營活動產生的現金流淨額爲-43.54億元。截至2023年12月31日，哪吒汽車現金及等價物爲28.36億元，而其半年內應付款項達到了54.76億元。

銷量上，2023年，哪吒汽車銷量回落至12.75萬輛，僅完成全年目標的51%。2024年前5個月，哪吒銷量仍未回到正軌，累計銷量僅4.36萬輛，相較年初定下的30萬輛全年目標，完成度不到15%。

張翔認爲，在當前汽車市場掀起一輪又一輪的“價格戰”背景下，車企盈利更加困難，各車企都在拼實力拼資本，誰能堅持到最後，誰就能成功。

“哪吒汽車從去年開始銷量出現下滑，品牌知名度也沒有‘蔚小理’等新勢力車企高，同時，市場對新勢力車企的投資也在降溫。哪吒汽車IPO此次謀求上市，可進一步擴充資金募集渠道，補充資金，爲接下來參與到更爲激烈的新能源汽車競爭市場提供更充足的糧草。”

值得一提的是，哪吒汽車招股書顯示，公司2023年總收入比2022年的130.497億元增加3.9%，達到135.547億元，增長主要由汽車及零部件銷售收入而來。哪吒汽車毛利率指標正在向好轉變，由2022年的-22.5%上升至2023年的-14.9%。

“最核心的問題就是品牌低端化。” 林示表示 ，哪吒汽車的售價價格比較低，且規模又不大，未形成規模效應，造成單車的虧損比較大。 因此，哪吒汽車首先要擴大銷售規模，年銷量起碼要到30萬輛，30萬級別是新能源汽車企業的生死線。其次，哪吒汽車要向高端產品進階，提高單車售價，通過各種手段提高高端車型的銷量。否則，即使哪吒汽車能如願上市，也無法支持其長遠發展。

張翔也指出，哪吒汽車相比頭部的新勢力車企，並沒有突出的亮點。“蔚來有換電模式的優勢，小鵬汽車在自動駕駛、飛行汽車方面有較強的競爭力，理想通過增程式模式實現大規模盈利。而哪吒要想在市場上站穩腳跟，必須要有一款差異化的產品，只有這樣才能爲資本市場帶來更多想象力。”

對於自己品牌低端化問題，哪吒企業正在着手改變，並推出了自己的高端產品。招股書顯示，受益於哪吒S等價格相對偏高車型的推出，哪吒汽車整體平均售價從2021年約7.1萬元，上升至2023年的約10.9萬元，在2024年前4月進一步提高到11.3萬元。另外，哪吒汽車新車哪吒L上市35天，累計訂單量已達到3萬輛。

行業淘汰賽提速

從卷價格、卷配置到卷速度，再到卷流量，引發衆多“車圈大佬”親自下場走進直播間，整個汽車行業籠罩在“卷”的氛圍裡。在目前國內新能源汽車市場競爭日益激烈的大環境下，不只是哪吒汽車的銷售存在壓力，且其他車企品牌同樣有壓力。

據中國汽車工業協會數據顯示，2023 年，國內汽車行業利潤率爲5%，同比下降0.7個百分點； 2024年1—4月，汽車行業利潤率進一步下滑至4.6%，相對於整個工業企業利潤率5%的平均水平仍然偏低。

目前來看，汽車行業價格戰仍未有放緩的跡象，尤其是在新能源車的降價攻勢下，合資車企倍感“寒意”，成爲最近市場上降價的主力軍。據媒體報道，官方指導價35.39萬元的寶馬純電轎車i3，近日的裸車價最低已探到17萬元，原價47.8萬元的奔馳EQE現報價30萬元左右，原價接近30萬元的奧迪Q4 e-tron現報價也不到20萬元，下降近10萬元。

豪華品牌爲了爭奪市場份額，紛紛採取降價策略，而普通合資品牌也感受到了前所未有的壓力。在這樣的市場環境下，一些曾經價格堅挺的傳統中高級車型，比如凱美瑞、雅閣、天籟和帕薩特，不得不降低起售價，以大約15萬元的價格吸引消費者。

在A級車市場，競爭同樣激烈。像軒逸和標緻408這樣的傳統家用轎車，價格也已經降至7萬元以內。即使是曾經需要加價購買的熱門車型，如漢蘭達也不得不通過官方降價5萬元來吸引顧客，以應對來自比亞迪、“蔚小理”等新能源汽車的挑戰。

長安汽車董事長、黨委書記朱華榮曾公開表示，“卷”是“良幣驅逐劣幣”正常過程，是讓行業快速回歸良性競爭的最好方式。朱華榮認爲，未來十年將會有更多中國品牌“卷”成世界級品牌。但他建議， 行業要“卷”出中國品牌新高度，“卷”回行業良性競爭，“卷”出用戶利益最大化。

“目前，市面上大部分車企都是被動捲進價格戰的，不降價車就賣不動，庫存壓力很大，資金沒辦法回籠，在價格戰的持續下，將有很多二三線汽車走向淘汰的命運。”在張翔看來，目前中國汽車產業處於轉型升級的階段，汽車品牌太多，和歐美、日韓等市場相比，行業集中度較低。中國由汽車大國走向強國意味着行業集中度會提高，“價格戰”意味着“洗牌”，一批無競爭力的車企會很快出局。

本文源自：證券市場週刊