比亞迪5000億負債的爭議與真相

日前有一些網絡流傳車企上市公司的財報，突然發現“比亞迪的債務居然高達五千億元”，然後把這個數字放大、炒作，一時間，引起了軒然大波，不明真相的人也開始議論紛紛。

事實上，如果完全忽視比亞迪今年將創下銷量、銷售收入和利潤新高的事實，一味炒作比亞迪的債務，這些揣測要麼不懂財務，要麼就是別有用心。

具體來說，企業的資產與負債，恰恰和人的身高體重非常類似，單個數字並不能說明問題——150斤的體重，放在身高160cm的少年身上，“渾圓如球”；放在身高226cm的姚明身上，“骨瘦如柴”。

都是150斤體重，肌肉、骨骼、脂肪所佔比例不同，則一個人的運動能力將有天壤之別。

對企業來說，如果只盯着比亞迪“五千億負債”安排口水，那好比宅男譏笑能做四千個引體向上的大衛·戈金斯“170斤體重太沉了”，最終貽笑大方。

77.4%負債率是巨型製造業的合理區間

“五千億，比亞迪有這麼驚人的負債？”顯然，作爲國內最受關注的車企之一，比亞迪公佈的2024半年報，每一個角落都被無數目光仔細檢索過。

按照半年財報，比亞迪截至6月30日的負債爲5,316.34億元。然而，除非是別有用心，否則應該能翻出上一頁比亞迪同期的資產總值更是高達6,862.44億元。

用負債總額除以資產總額，叫作“負債率”，這纔是反映企業資產和負債關係的靠譜指標。

“就像體重數字，要結合身高去比較BMI指數，纔有一定的可靠性，姚明巔峰時期體重141公斤，換成普通人都胖成球了。”財務專家這樣分析說。

那麼，比亞迪的負債率情況如何？77.4%的負債率，明顯屬於“健康”範疇。對重工業公司來說，超過100%的“資不抵債”，纔是真正的紅色警戒線。

“不是說一般負債率在40-60%之間嗎？”有好奇人士翻了翻數據。但是，汽車屬於重資產製造業，通常全球車企都有比較高的資產負債率。60-80%之間的負債率，都屬於健康的指標。

2024年上半年，福特汽車負債率爲84%，通用汽車爲75%，大衆汽車集團爲70%，豐田汽車爲61%；國內主流車企基本也是一個檔次，吉利控股爲68%，長城汽車爲63%，長安汽車爲61%。而比較晚一些發展起來的新星賽力斯和北汽藍谷，負債率都超過了80%。整體來看，比亞迪負債率處於合理水平。

倘若再看其他高端製造業公司龍頭，甚至比汽車公司負債率更高。今年上半年波音公司負債率高達117%，戴爾也達到103%，而較爲健康的空客是85%，科技企業典範蘋果爲84%，昔日當代企業標杆通用電氣也有83%。

“不要一看到債務，就覺得非常可怕，”財務專家分析說，從概念底層邏輯去剖析，“反映資金的取得或形成狀況叫資產，反映資金的運用和存在狀況叫負債。一些資金用於當下發展，未來償付，構成了負債，但並不意味着沉重的負擔。”

對於快速發展的比亞迪而言，需要展開大量的投資佈局，包括建廠、研發投入等；各個板塊與項目的收支時間不等，一些發展方向也需要提前預支投入，加上比亞迪龐大的規模體量，負債自然不會是小數字。這時候，更應該看“負債率”的“率”字，與蘋果、福特等全球巨頭形成對照，而不是對“五千億”數字一驚一乍。

健壯≠虛胖

其實同樣是BMI指數，不同的人也有不同的情況，都是180cm身高，200斤體重，既可能是邁克·泰森這樣肌肉精悍的拳王，也可能是一個好吃懶做的胖子。

換句話說，同樣都是體重，“重”的質量因人而異。那麼同樣都是負債，不同企業的“債務”含金量也大相徑庭。

那我們不妨看看，如果負債是沉甸甸的體重，那麼比亞迪的“體重”裡，作爲動力的“肌肉”和作爲累贅的“肥肉”分別是怎樣的比例。

企業的總負債，包括兩大類，一類是有息負債，往往是向金融機構借款，或者在資本市場發行債務，需要支付不低的利息；一類是未到期的供應商貨款、即將支付的員工薪酬、尚未到期的稅費等。

仔細查閱比亞迪財報。結果我們發現，最大的項目是2,075.17億應付賬款，主要是未到期的供應商貨款；以及1,574.97億其他應付款；而向金融機構的借款才213.53億元，在總負債的佔比只有4%，比2023年底的5%進一步下調。

作爲對比，包括吉利和長城汽車的有息負債項目也在百億級別，而這些同樣屬於自主品牌的上市公司的整體資產體量上小於比亞迪。

那麼，“未到期的供應商貨款”，比亞迪能如期支付嗎？這是諸多供應商們關心的話題。按照Winds關於2023年年報應付賬款及應付票據週轉天數，比亞迪與供應商合作的賬期是128天，除此之外，上汽集團是140天，長城汽車是163天。

除了未到期供應商貨款，還有1,574.97億其他應付款也是大家質疑的焦點。在“其他應付款”的明細中，最主要是1,459.32億元“外部往來款”。對照2018-2020年財報，並沒有“外部往來款”項目，這個位置是“固定資產設備及維修配件”；一直到2021年之後，才改稱“外部往來款”。

如果看2019-2024年中，固定資產原值增加額，大約爲2,509.09億，其中設備1,647.81億。到這裡就水落石出了，原來比亞迪負債裡，第二大板塊是1500億左右未到期的“設備費用”。

此外，還有367.55億元合同負債，這是公司預收經銷商的購車款等，在產品交付後就會從負債轉化爲收入。

另一個讓投資者和股民很感興趣的話題是：比亞迪償還債務有沒有壓力？

前面我們已經發現，到今年上半年，比亞迪向金融機構的借款爲213.53億元，也就是有息負債，而同期合併現金及等價物餘額542.27億元，償債能力遊刃有餘。

正由於比亞迪現金充沛，在2023年還出現過有趣的現象——現金利息收入，高於有息負債的利息支出，故而去年“財務費用”是負15億元。

“我們完全可以說，比亞迪現在雖然債務數字不低，但就像一名身體正在成長的選手，體重增加並不是壞事，”財務專家介紹說，“負債率77%相當於不錯的BMI指數，畢竟資產六千多億呢。而仔細分析債務裡的細化指標，主要是投資帶來的體重上升，類似選手增加體重主要是增加肌肉，健康狀況良好，未來發展可期。”

不少企業的負債，確實永遠達不到比亞迪的五千億程度，同時它們的業績更是永遠對比亞迪望塵莫及。與其貶低強者，倒不如自己行動起來，奮起直追，那纔是讓自己變強的正途路徑。