被爆逃稅、侵權，“非洲之王”傳音股價下跌30%｜焦點分析

文｜胡依婷

編輯｜袁斯來

傳音再難悶聲發大財。

7月15日開盤，傳音股價大幅下滑，盤中一度下滑超10%，今年累計下滑逾30%。近期，其又遇高通起訴，且被傳在肯尼亞逃避鉅額稅款，一時風波不斷。

高通在印度德里高等法院起訴傳音侵犯其四項非標準基本專利，稱傳音僅與其簽訂部分產品的許可協議，而其他絕大部分產品侵犯了專利組合。

而相近不久，傳音被國外科技博客GizmoChina爆料正受到肯尼亞稅務局的嚴格審查，面臨一系列的逃稅指控，涉及金額高達30億美元。

傳音隨即發佈官方聲明，表示該報道嚴重失實，正與相關媒體溝通。但伴隨着負面消息擴散，其股價仍出現波動。

而在複雜的印度市場，傳音確實需補繳稅款與罰金。其在2023年年報中披露，該項支出與預計售後質保費等費用一道計算將對未來營收產生較大影響。

傳音依靠非洲40%市佔率強勢出圈。當下新興市場成爲出海新焦點，傳音逐漸走入輿論風眼，一舉一動都倍受關注。

即使今年一季度營收同比增長超80%，淨利潤大增超200%，發佈財報的次日，傳音的股價仍出現下跌。

市場已不滿足傳音“非洲之王”的地位，對其新增長抱有較高期望。但隨着傳音在全球擴張，必然會出現合規挑戰。此前中國手機廠商被印度有形的手拴上繩索，市場擔憂類似的故事走向或許會在新市場重演。

風波不斷

傳音今年股價頻繁波動。在這背後，手機業務在非洲以外的地區是否能繼續保持高速增長、專利紛爭等，都成爲市場憂慮所在。

自今年4月25日，傳音公佈了一季度業績後，公司股價出人意料大跌。當日收盤價報145.18元/股，下跌幅度達10.88%，公司市值一天內蒸發近143億元。

下探並未止步。傳音控股的股價總體持續下跌，截至7月15日，其股價已跌至年內新低，報73.49元/股。

投資者的信心本質上來源於公司業績。

雖然去年傳音在營收和淨利上都出現大幅提升，但其已出現增長放緩和毛利下滑的現象。看似漂亮的成績背後仍有隱憂。

今年一季度，傳音業績出現環比下滑，其中營收較去年四季度下降9.49%；淨利、扣非後淨利環比下滑1.6%和16.68%。

同時，傳音正處於擴張新市場階段，爲獲得高市佔進行的競爭投入也帶來成本上升，毛利環比小幅下滑。此前，傳音主要佔據低端機型市場，如今轉型面臨研發、資本投入等方面的壓力也將增大。

業務增長不易之時，外部訴訟也突如其來，引發市場對公司存有法律風險的憂慮。

高通起訴傳音目前仍有大部分產品沒有獲得專利許可。傳音迴應稱已經與高通簽署了5G標準專利許可協議，並正履行該協議。

但傳音認爲高通訴求許可費過高，且並未考慮不同銷售地區經濟水平、特定區域市場專利數量不同的因素，不符合公平、合理和非歧視原則。

當傳音在印度市場進行中高端佈局時，其與高通的合作也將增多。事實上，傳音並不是首個被高通指控侵權的國內品牌，高通也並非首次被質疑收費標準不合理。

2016年，高通起訴魅族，稱其使用3G、4G標準必要專利時，拒付專利費用。魅族並不示弱，認爲高通違反了公平、合理、無歧視的原則。

高通與蘋果於2017年也在專利問題上產生分歧，戰火一度蔓延至蘋果的四大供應商——富士康、和碩、緯創和仁寶。

2017年1月，蘋果起訴高通涉嫌壟斷，拒絕退還承諾的10億美元專利授權費，同年二季度開始拒絕支付向高通支付專利使用費，且要求供應商跟隨。而後高通開展反擊，兩者在全球多地展開交鋒。直至2019年，雙方達成和解，簽訂爲期六年的全球專利許可協議。

不論減持股份，或是與高通的訴訟糾紛，在手機市場中都並不罕見。而當這些集中發生在傳音新的增長節點時，市場震盪在所難免。

非洲之外

IDC數據表示，2023年傳音以TECNO、itel和Infinix三大手機品牌拿下非洲超40%的市場佔有率。問鼎第一之時，傳音在非洲的增長或許也已見頂。

自傳音的年報可見，其在非洲的營收佔比和規模逐漸下降，其中營收從2021年的近242億元已下滑至去年約221億元。

傳音將目光放向亞洲等地區。公司在2021年的財報中披露，其在亞洲等地的營收首次超過非洲；2023年營收已達到約393億元，遠超非洲。

然而，傳音在新市場投入大量渠道、基礎設施建設等成本，其毛利相比非洲少約10%。

以全球重要的手機市場印度爲例。傳音於2016年進入印度，其在2023年報告中提及，公司已在印度設立工廠及物流倉。

印度《經濟時報》4月報道稱，傳音在印度諾伊達3個製造工廠的手機產能達到了2500萬至3000萬部。該地承擔了傳音近70%的印度製造智能手機產量。

此外，傳音爲打入市場，專門聘請一支瞭解市場環境的本土團隊，爲印度市場設計部分機型，以滿足消費者的需求並提升市場競爭力。

前期人力、建設等大量投入，使傳音在印度的兩家銷售公司都曾出現連續3年虧損，累計超過7億元；2016年下半年至2018年的淨利潤虧損逐漸擴大，分別虧損3238萬元、1.68億元和5億元。

高舉猛打下，傳音在印度的市佔率逐步增長。IDC數據披露，傳音在印度的智能機市場份額從2019年的3.0%已提升至2023年的8.2%，排名第六。

印度人口量排名全球第二，已吸引衆多手機廠商。當下，傳音進入與三星、小米和vivo等市場巨頭正面抗衡的階段。

Canalys數據指出，2023年三星、vivo和小米排名前三，其中三星以19%的市場份額位居榜首。

多家國外手機品牌佔據本國市場，印度當局難坐視不管，營商環境充滿不確定性。近年來，包括華爲、小米、中興、OPPO在內的中國廠商均受到印度相關部門調查。

其中，OPPO近年被印度政府指控涉嫌逃避關稅439億盧比（約合人民幣37億元），要求其追繳稅款。

2023年底，印度執法局以“洗錢”爲由逮捕了vivo印度分公司兩名高級員工和一名顧問。此前，其以逃稅爲由，凍結了vivo印度119個銀行賬戶近4億人民幣資產。印度政府還要求塔塔集團持有 vivo 印度公司至少 51%的股份，並要求收購後的合資公司由當地企業主導。

同期，印度政府要求小米、OPPO、vivo等中國智能手機廠商任命印度籍人士擔任首席執行官、首席運營官、首席財務官和首席技術官等要職。

傳音寄予厚望的印度市場變化莫測，其自身也需補繳稅款與罰金，這或將進一步拉低其毛利。

傳音2023年報告顯示，其預計負債額已達到31.58億元，包括售後質保費、專利使用費和印度公司補繳稅款及罰金。目前，傳音還未收到印度稅收情報局出具的正式結案報告。

傳音在非洲之外的市場需與其他手機巨頭正面競爭，業績提升或將不如以往飛速。大本營漸趨飽和的當下，投資者們仍持觀望態度。