暴跌超50%！QDII基金緊急清倉，新一輪拋售開啓？

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券商中國記者注意到，英特爾在QDII基金上多年未能進入主流持倉中，最後一隻試探性持倉英特爾的主動權益類QDII基金也已在今年3月末砍倉，這使得相關QDII基金得以迴避四個月內高達51%的股價跌幅。

與此同時，儘管美股仍在二季度高歌猛進，但QDII基金卻已在持倉策略上進行微妙的暗度陳倉，拋棄美股單一配置策略、削減美股倉位增配A股和港股成爲普遍現象。

暴跌前清倉英特爾，基金驚險避免四個月損失51%

8月2日，美股三大指數集體大跌，納指跌2.43%，周度累計下跌3.35%；標普500指數跌1.84%，均已連跌三週。

被基金經理拋棄的英特爾成爲美股暴跌當日的罪魁禍首，當日收盤價爲21.48美元/股，收盤下跌幅度高達26%，同時，這次暴跌也使得英特爾公司跌出千億美元市值俱樂部，當前市值爲918億美元，一天蒸發超300億美元，同時也創下1982年以來最大跌幅。

顯而易見的是，這次大跌也等於市場判斷英特爾公司在AI的競爭中已經顯著落後掉隊。英特爾最新披露的財報顯示，二季度營收爲128.3億美元，同比下降1%；淨利潤虧損16.1億美元，公司業績顯著低於市場預期。業績公佈後，多家機構下調其目標價，其中，德銀將英特爾目標價下調至27美元/股；傑富瑞下調英特爾目標價至28美元/股。另外，標普將英特爾的評級列入負面信用觀察名單。

值得一提的是，儘管英特爾暴跌拖累了QDII基金的重倉股，但熱衷於美股科技股的QDII基金經理或許應該幸災樂禍。券商中國記者注意到，雖然QDII基金經理在美股科技上尋找各種細分賽道上的龍頭股，但知名度甚高的英特爾公司始終未能進入最近三年內的基金主流重倉股名單中，大多數QDII基金甚至從未在重倉股中納入過一次。相比之下，包括拉姆研究、安森美、博通、賽富時、超威等一批在國內知名度較低的美股卻頻頻成爲QDII基金的抱團股。

事實上，英特爾公司在全球科技股中的吸引力下降早在數年前就已經開始體現在QDII基金經理的持倉上。

此外，即便少數QDII基金經理將英特爾納入了前十大重倉股名單，但實際上的持倉佔比也極爲剋制保守，且基金經理對英特爾的持倉也更像一次短暫的嘗試，在感受到英特爾公司的業績屢屢低於市場預期後，相關基金經理很快認錯賣出。

華夏全球科技先鋒基金披露的持倉信息顯示，該基金曾在去年四季度末將英特爾首次納入基金重倉股名單，但英特爾佔該基金的倉位比例也僅有3.66%，爲該基金的第九大重倉股。考慮到該基金當時有七隻重倉股的倉位比例均超過8%，3.66%的英特爾倉位在前十大重倉股中更像是一次試探性的低配觀察。

在觀察了三個月後，今年3月末的最新持倉顯示，英特爾已被上述基金賣出。這一操作使得今年這隻最後持倉英特爾的QDII基金在美股市場上，得以迴避科技龍頭股的腰斬風險——自4月1日至8月2日，英特爾股票累計跌幅達到51.23%。

單一賽道玩法不香了？QDII基金削減美股罕見增配A股

微妙的變化是，公募美股QDII基金經理正在反向增持A股和港股股票，並削減美股倉位。

需要指出的是，美股市場已經不那麼香了，這體現在無論是美股QDII基金經理在重倉股上的暗度陳倉，抑或是國內QDII納斯達克100指數距7月10日曆史最高點回撤已達10.87%。

QDII基金披露的二季度末重倉股數據顯示，多位重倉美股的基金經理已經開始實現從美股單一賽道向全球資產配置的分散策略，此前對美股實行集中投資的頂配策略不僅被認爲是一種獲取高收益的進攻性打法，同時，因此前全球其他地區股票市場的不確定性，分散於不同國家市場的股票多元策略反而會加大QDII基金的淨值損失，由此在相當一段時間內出現單一國別策略顯著優於全球多元策略。

而今，QDII基金的美股倉位正以一種微妙的變化開始削減，直到可能出現的美股殺跌的標誌性事件，而單日暴跌26%的英特爾公司可能會是一大例證。

根據業績排名領先的北方大型QDII基金披露的持倉，基金經理在6月末降低美股倉位的同時，顯著增加A股倉位，A股上市公司也在時隔兩年後首次進入這隻基金的前十大重倉股名單。

該基金在港股倉位上更是猛增狀態，從3月末12.4%的港股倉位升到6月末的27.74%，這使得美股倉位在該基金上的比例降至40%以下，也意味着該基金自6月末開始已大幅度削弱其美股QDII基金的色彩。

博時基金指數與量化投資部投資副總監兼基金經理萬瓊分析，最近美股大幅波動主要受到兩部分影響，一是市場對科技巨頭未來盈利增長的擔憂，特斯拉、谷歌、英特爾等巨頭財報不及市場預期。二是最新經濟數據顯示美國經濟增長放緩，例如7月24日晚發佈的標普PMI製造業數據跌到榮枯線以下，經濟數據放緩加深9月開啓降息的預期。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍則明確指出，美股近期已經呈現出多項見頂的信號，而美國非農就業數據遠低於預期，成爲拉爆美股的一個重要催化劑。他認爲，7月美國非農就業數據大跌，新增就業創近3年半來最低紀錄，失業率升至近3年來最高水平。這表明美國經濟增速放緩甚至陷入衰退的風險正在加大，這必然會引發市場的恐慌情緒。

整體性大幅回調或有難度，美股基金策略分歧大

關於當前英特爾殺跌所引發的美股科技股回調現象，多位基金經理認爲，市場預期開始轉向美國經濟會快速走向衰退，所以拋售風險資產可能是一個操作手法，但美股市場整體出現大幅度回調機會並不大。

華南一家頭部公募QDII基金經理接受券商中國記者採訪時認爲，美股半導體芯片股的回調，主要是因爲英特爾、英偉達等巨頭的利空因素。首先是英偉達的b系列傳言推遲交付。同時，美國非農就業數據嚴重低於預期，失業率提升，有一定的衰退跡象。後續，需要觀察美國的降息政策以及財政發力情況，避免經濟衰退。美國非農就業數據差，市場預期開始轉向美國經濟會快速走向衰退，所以拋售風險資產。另外就是交易層面，過去幾年科技股持續上漲，市場熱點越來越集中在少數熱門的股票，波動性也在走低。所以，一旦出現預期轉向就會放大波動。此外，英特爾公司自身的業績問題引發機構投資者的不滿，連續兩個季度虧損，成爲股價拋售的導火索。

楊德龍也認爲，沒有隻漲不跌的市場，也沒有隻跌不漲的市場。美國經濟在經歷了一輪復甦之後已經開始出現疲態，這對於美股來說可能意味着美股見頂的風險進一步加大。如果美聯儲不盡快降息，可能會將經濟推向衰退，而衰退對美股帶來的風險是最大的，因爲作爲經濟的晴雨表，美股的走勢和美國經濟是有密切聯繫的。

展望美股後市，策略分歧依然不小。相關人士強調，美國二季度標普500指數成份股市場一致預期EPS同比增長9%，信息技術和通信服務行業也預計將實現行業層面上最快的EPS增長。同時降息也可能即將在9月份落地，但降息交易方面需要注意當前美股估值已經計入較多降息預期，短期警惕回調風險。但從長期來看，短期內的經濟波動不會過度影響到中期的產業趨勢和長期的科技革命，美股依然具有配置價值。

華寶基金基金經理趙啓元表示，美股市場大幅回調的機會並不多，納斯達克指數在過去兩年也很少出現超過10%的回調。如果納指跌幅達到15%—20%左右，估值下降到約25倍市盈率時，可能會有較好的風險回報水平。

來源：券商中國

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責編：謝伊嵐

校對：楊立林

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