愛美客“光輝歲月”不再？
21世紀經濟報道記者武瑛港 北京報道
“醫美茅”的光環，似乎正在越來越暗淡。
2024年前三季度，愛美客實現營收23.8億元，同比增長9.46%，扣非淨利潤15.3億元，同比增長9.66%。
整體業績仍然在增長，但這已經是愛美客上市以來，前三季度增速最低的一年。
要知道2021年，愛美客前三季度營收增長120.29%，如今增速已降至個位數。
三年的時間，恍如隔日。
再從單季度業績來看，愛美客似乎已經陷入下滑。
2024年第三季度，愛美客營收7.2億元，增長1.1%，扣非淨利潤4.4億元，同比下降4.35%。
如果按照環比數據，那麼第三季度，愛美客的營收、利潤總額和扣非淨利潤分別下降15.3%、下降21.8%和下降21.2%。
現在的愛美客，還能否找回自己的“光輝歲月”？
曾經的“光環”
2020年9月20日，新股愛美客中籤結果公佈。
“中籤賣出後，整整賺了十萬六千元，高興了好一陣。” 一位股民在雪球平臺上感慨。
“但這家公司股價居然繼續漲了整整4倍，如果在相對高位賣出，能賺到五十萬元，可以說是想都不敢想的收益。”
其實愛美客股價不止漲了四倍。
2020年9月28日，愛美客上市，當天股價大漲187.56%，總市值達408.8億元。
9個月後，愛美客收盤報752.52元，總市值達1628億元，上漲4倍，一度被稱作“醫美茅”。
到2021年2月9日，愛美客股價突破千元大關，成爲A股市場繼茅臺和石頭科技之後，第三家單股價格超過1000元的公司。
同年春節後的首個交易日，愛美客股價達到1331元的高點。
但是到2024年第三季度，愛美客的營收、利潤總額和扣非淨利潤均出現了環比下降。
截至2024年10月24日收盤，愛美客的股價（復權後）停留在了208.7元，市值631.2億元。
風起於青萍之末，愛美客的業績變化或許早已出現端倪。
2023年，愛美客的營收和扣非淨利潤分別增長47.99%和52.95%，一定程度上屬於高速增長狀態。
但是第三第四季度，連續兩個季度，愛美客的營收和扣非淨利潤均環比負增長。
其實在更早之前，愛美客的“隱憂”就已經有所體現——較爲依賴玻尿酸類產品，尤其是“嗨體”。
2022年和2023年，愛美客玻尿酸類產品營收佔比分別高達99.59%和98.57%。2024年上半年這一數據爲98.07%。
根據財報，愛美客目前有6款玻尿酸類產品：逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體、逸美一加一、濡白天使。
其中嗨體和逸美屬於溶液類，其他屬於凝膠類。
依靠稀缺性，嗨體曾經實現了快速增長。
2017年至2019年，嗨體的收入從3413萬元漲到2.4億元，總營收佔比從15.34%上升到43.50%。
據瞭解，2016年12月，嗨體獲批上市，是當時唯一針對頸部皺紋改善的注射用玻尿酸產品。相比之下，其他產品的適應症多是糾正鼻脣部皺紋。
渤海證券分析，嗨體在3年內會獨享頸紋注射市場。
從2019年後嗨體的營收佔比來看，雖然愛美客上市後並未公佈其具體銷售額，但是根據招股書，同爲溶液類產品的逸美，營收佔比曾低於0.5%。
2017年至2019年，逸美的營收佔比分別爲5.02%、1.74%、0.37%。
但是2020年至2023年，愛美客溶液類產品的營收佔比分別達到63.07%、72.25%、66.68%和58.22%。
財信證券曾估測，2021Q1嗨體全系列收入佔愛美客總營收接近70%。
但是嗨體的稀缺性，似乎正在被打破。
當不再獨佔市場
2024年7月30日，華熙生物的同賽道產品獲批——注射用透明質酸鈉複合溶液，商品名“潤致·格格”，用於糾正成人頸部中重度橫紋。
華熙生物直言，這是中國第二張複合溶液械三類證，該產品的獲批打破了行業長期以來的壟斷局面。
同時會推動行業內部的自我革新，醫生也可以根據患者的具體需求選擇更適合的產品組合。
一位醫美資深人士告訴21世紀經濟報道，愛美客的主要產品是嗨體，以前能用於頸紋的只有這一款產品，但現在實際上有四五款產品都已經在用了。
其實不是是頸紋產品數量增加，整個玻尿酸賽道似乎都已經在逐漸“內卷”。
上述資深人士表示，玻尿酸之所以前幾年火熱，愛美客之所以業績特別好，主要就是因爲市面上的玻尿酸產品不多，醫美機構能選的只有四五家，那麼市場也就被這幾家瓜分。
“現在不一樣了，形形色色的玻尿酸已經有上百種，醫美機構的選擇非常多。”
據報道，2024年，在中國注射美容市場中，獲批的玻尿酸III類醫療器械證不完全統計有超過50張。
基於“一證多牌”的特點，ODM的玻尿酸數量會更多，不完全統計有超過100個品牌玻尿酸在市場流通。
另一位醫美業內人也告訴21世經濟報道，此前玻尿酸產品品類太少，上游少數幾家企業很賺錢，但現在玻尿酸已經有超過70個品，而且是大品，如果按照具體的品牌來看，應該超過了400個。
“競爭的加劇，就會導致原先產品的貶值。”
根據相關分析，以電商、直播、促銷等方式爲代表，玻尿酸的零售價格會不斷降低。
市場重心也逐漸在於玻尿酸怎樣賣得更套路、怎樣一次打得更多，而不在於怎樣選得更適合、怎樣一次打得更好。
這樣的情況下，愛美客也正在嘗試進入其他賽道。
2024年7月3日，愛美客表示，其注射用A型肉毒毒素的註冊上市許可已獲得受理。
早在2018年9月，愛美客就與韓國Huons Global公司簽訂A型肉毒毒素產品在中國的獨家代理合作協議。
到2021年6月，愛美客宣佈使用超募資金8.86億元對Huons Bio進行增資並收購部分股權。
但是目前肉毒素賽道也在越來越擁擠。
2024年，繼麥施美學的“思奧美”和復銳醫療的 “達希斐”上市，國內市場已有六款肉毒素產品。
愛美客的肉毒素產品有望拿下“第七名”，但是上市後還要面對艾爾建的保妥適和蘭州生物的衡力兩大老牌產品的競爭。
另外根據頭豹分析，國內的肉毒素藥品管控嚴格，且肉毒素注射類醫美項目的定價範圍有限。
除了肉毒素，愛美客也在體重管理與減脂領域進行佈局，與質肽生物合作引入司美格魯肽產品。
同時也正在進入醫美設備賽道，與韓國Jeisys簽署了《經銷協議》——Jeisys 授權愛美客負責其旗下相關醫療美容治療設備及配套耗材在中國內地的推廣、分銷、銷售和相關服務。
但是在醫美火熱多年後，國內多家上市公司都已經瞄準這一賽道。
激光設備企業長光華芯、炬光科技、海目星，均在跨界進入光電醫美市場。
華東醫藥、復星醫藥、昊海生科、九州通等醫療企業，也已通過合作、投資、併購等方式，開始佈局光電醫美賽道。