21深度丨英偉達攜手納指狂飆背後：全球新“股王”呼之欲出？

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

儘管美債收益率上漲給市場增加了壓力，但“AI賣鏟人”再次給美股添了一把火。

美東時間5月28日，英偉達大漲7%，並推動納指連續三個交易日創收盤歷史新高，納指漲0.59%，報17019.88點，史上首次突破17000點；標普500指數漲0.02%，報5306.04點；道指跌0.55%，報38852.86點。

方德證券首席分析師張弛對21世紀經濟報道記者表示，美股是全球股市的風向標，在美國上市的公司絕大部分都是全球龍頭，也各自引領着全球的發展趨勢，所以股市也隨着經濟的發展、龍頭公司的不斷壯大而不斷創下新高。

在去年股價暴漲239%後，英偉達今年再度狂奔逾130%。截至5月28日收盤，英偉達市值已飆升至2.8萬億美元，距離蘋果2.9萬億美元市值僅“一步之遙”，距離微軟3.2萬億美元的市值也並不遙遠。

即使在持續狂奔過後，市場仍傾向於預計這輪漲勢仍未到頭，英偉達和美股大盤或仍有上行空間。

英偉達距離“股王”還有多遠？

在英偉達股價再創新高背後，華爾街對“地球上最重要股票”的樂觀情緒絲毫不減。

上海金融與發展實驗室理事邵宇對21世紀經濟報道記者表示，英偉達是人工智能基礎設施的關鍵部分，人工智能現在是巨大的風口，當然也可能是最大的“泡沫”，但現在還不能證僞。“賣鏟子”或者“賣水”的這些公司就像當年的英特爾一樣，做芯片來支持移動互聯網，這些公司是最受益的。

在張弛看來，英偉達上漲的核心因素是廣闊的需求前景和自身的競爭力。例如，近期馬斯克計劃採購H100打造一個超級計算機xAI來訓練Grok，單個計算機的用量預計將達到10萬個GPU，而英偉達預計2024年產量爲150萬～200萬個GPU。現在全球都在爭相發展人工智能，都在做自己的數據模型，未來也會繼續看到大廠採購英偉達芯片，現在仍然是英偉達壟斷市場。

谷歌母公司Alphabet、微軟、亞馬遜等科技巨頭一直在爭奪英偉達有限的高端芯片供應，競相爭奪人工智能主導權。Hargreaves Lansdown股票分析主管Derren Nathan表示，市場一直在努力跟上英偉達不斷改善的增長軌跡，目前的預期市盈率爲35倍左右，感覺仍不像是泡沫區域。

旺盛的需求造就了英偉達亮眼的財報和業績指引，第一財季實現營收260億美元，較去年同期增長262%，其中數據中心營收爲226億美元，同比增長427%；第一財季淨利潤148.1億美元，同比飆升628%。英偉達同時預期，第二財季的營收爲280億美元（±2%），高於分析師預期的268億美元。英偉達CEO黃仁勳表示，伴隨着下一代Blackwell架構芯片的上市，公司正準備迎接“下一波的增長”。

在前景似乎一片光明之際，市場普遍預計英偉達股價超越蘋果和微軟只是時間問題，有望成爲全球“股王”。

張弛分析稱，以5月28日的收盤價計算，英偉達和蘋果市值只差1000億美元，對於英偉達來說，只要漲3%左右就可以達到蘋果的市值，懸念不大了。英偉達和目前美股市值最大的微軟現在也只差4000億美元左右，實際上也就15%左右的漲幅，最快今年就能看到英偉達成爲新“股王”。英偉達今年漲幅已經達到130%，但業績增速依舊很快，繼續上漲的機會很大。

拆股的利好也在持續。張弛表示，英偉達之前公佈財報的時候提到1拆10，時間點在6月10日，拆股會比不拆股的表現要更好，同時股價強勢一般會維持到拆股後。如果投資者有印象的話，特斯拉在2020年8月和2022年8月都進行了拆股，第一次拆股後因爲業績強勢，股價繼續突破新高，而第二次因爲業績開始下滑，沒有繼續上漲。所以，最核心的還是業績，英偉達目前還沒到擔心業績的時候，到明年開始可能需要擔心增速下滑的問題。

在英偉達股價不斷上漲背後，邵宇也強調了良好業績的重要性。大家都在搶購英偉達的GPU，構成自己算力的核心部分。英偉達在做最前沿的基礎設施，比微軟和蘋果可能都更具有彈性，而且具有不可替代性。下游應用公司的市值不如最前端上漲得這麼明顯，英偉達很有可能成爲股王。

在一些極度樂觀者眼中，英偉達的股價仍有巨大空間。I/O Fund科技分析師Beth Kindig表示，英偉達的漲勢還遠未結束，憑藉其堅不可摧的護城河，英偉達股價預計將在2030年前較當前水平飆升258%，市值將達到10萬億美元。英偉達的下一代Blackwell GPU芯片、CUDA軟件平臺以及其在汽車市場的發展將推動實現新一輪大規模增長。2030年人工智能數據中心市場的潛在總規模將達到1萬億美元，而這一巨大市場主要由英偉達佔據，而不是其競爭對手AMD或英特爾。

狂飆之後美股何去何從？

在英偉達股價指數級增長之際，美股創新高也頻繁成爲新聞頭條。5月28日，納指“一枝獨秀”再創新高。

在張弛看來，最近納指創新高主要因素有四點。首先是英偉達及其產業鏈的業績貢獻，目前英偉達對標普500指數的業績貢獻在30%左右，是核心驅動力。第二是基金補倉，全球主要基金最近都在加倉科技股，目前的佔比也在歷史高位，不少基金看到了強勢的科技股，最終還是選擇了被動買入，因爲如果不買入，非常有可能跑輸基準，這對於基金經理而言比較不利。

美國經濟的韌性也是重要原因。居民消費信心依舊充足，工資收入預期依舊強勢，雖然近期有回落的跡象，但整體而言美國各項經濟數據依舊強勁，這樣的背景可以維持美股的高估值。最後，美聯儲從去年7月開始就一直維持當前利率，經濟已經習慣了在高息環境下發展，美國上市公司也能帶來較強的業績表現。張弛表示，之前統計過各個環境下的資產表現，發現從美聯儲最後一次加息到正式降息之前，市場表現反而比較強勢，如果真要降息了，市場反而會有波動，比較難把握。

整體而言，儘管美聯儲降息時點推遲，但美國經濟衰退風險縮小，美國企業盈利增長超出預期，投資者對美股的熱情依舊高漲。

瑞銀預計，到2024年底，標普500指數將漲至5600點，此前預測爲5400點，這意味着標普500指數還能較當前5300點左右的水平再上漲5.6%。美股企業對第二季度業績的強勁預期表明市場或將進一步上漲。

張弛對記者表示，目前美股創新高是常態，2021年美股有79個交易日都在創新高，今年有23個交易日創下新高，雖然每次幅度可能不大，但累積起來就是我們現在看到的美股長牛趨勢。未來只要不發生特別大的全球性金融事件，預計美股能夠繼續震盪上漲。

在邵宇看來，美股樂觀情緒的背後有業績支撐，而且大家還是期待美聯儲會有下調利率的準備，利率下行週期遲早會開始，所以投資者對高風險資產的偏好也會升溫，增加風險資產配置，這是科技股引領市場、股價高企的關鍵原因。

另一方面，一些負面信號提醒投資者仍需保持警惕。張弛表示，近期有一些微妙的變化，除了英偉達及主要產業鏈，其他的板塊依舊有一些滯漲，甚至已經開始回落了。在目前的環境中，全球總需求並沒有那麼糟糕，所以要求銅價和油價出現大幅下跌是比較困難的，這就會導致通脹很難快速下行，這可能是擾動美聯儲做判斷的主要因素之一。

張弛對記者分析稱，近期美聯儲似乎又開始變得鷹派，進一步打擊了利率下行的可能性和預期，所以美股近期可能會受到美債收益率上行的擾動而出現回落。此外，美國大選前的10月也是需要注意的關鍵點。

展望未來，邵宇提醒，如果中美競爭導致關稅加碼，或者其他的原因導致美國通脹無法下行，美聯儲今年的降息可能會成爲泡影，這就意味着市場估值可能還會受到無風險利率升高的壓制。