14年來首提“適度寬鬆”，機構怎麼看？

據新華社消息，中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經濟工作。

該次政治局會議，針對2025年經濟工作的部署安排備受市場關注，特別是會議對明年宏觀政策有諸多積極定調的新表述，激發了市場對明年出臺更大力度寬鬆增量政策，更有力支持經濟發展的期待。

首提“適度寬鬆”

在貨幣政策方面，會議提出“適度寬鬆的貨幣政策”。

據中信證券梳理，這是自2011年以來首次將貨幣政策的定調定爲“適度寬鬆”。上一次貨幣政策“適度寬鬆”，可以追溯到2009年。

有機構統計過去一年的政治局會議，相關表態始終是“穩健的貨幣政策”。會議提出“加強超常規逆週期調節”，這在歷史上是首次提出，可以看出政策當局穩增長的決心，政策從被動應對轉換爲主動出擊。

“實施適度寬鬆的貨幣政策”，是14年以來首度重提，預計明年央行將採取更大力度的降息降準；“實施更加積極的財政政策”表態積極、主動作爲，財政加碼的方向在傳統投資和民生之外，仍將進一步加碼消費和房地產領域。

2008年，美國次貸危機爆發，引發全球範圍內的金融海嘯，導致美國等發達經濟體需求萎縮。爲應對外部環境的激烈變化，我國的貨幣政策驟然180度轉向。從2008年的“從緊”，跳過了中性、穩健，直接轉爲“適度寬鬆”，並持續到了2010年。

2011年至2024年期間，貨幣政策定調均爲“穩健”。

中信建投分析認爲，這次“適度寬鬆”表述歷史並不多見，表明2025年貨幣寬鬆空間或較爲充足。中國資產定價錨在中國內需，中國內需重要的影響變量在地產，而當下能夠幫助樓市股市企穩的關鍵操作在貨幣。

中信建投認爲，有市場討論的所謂“流動性陷阱”，即利率偏低也無法激發有效需求，這樣的情景並不適合當下中國。

中信建投證券表示，貨幣寬鬆能夠解決相當一部分內需偏弱問題。觀察未來內需走向，我們最需要跟蹤的是貨幣。

民生銀行研究院分析認爲，此次政治局會議對政策基調作了調整，預示着明年的政策力度將會明顯加大。

中信證券稱，2024年1-11月，我國逆回購利率、1年期LPR和5年期LPR分別累計下降30bps、35bps和60bps。預計明年貨幣政策將更加寬鬆，逆回購降息40-50bps，LPR降息幅度在50bps以上，首次降息可能在明年年初。

有分析認爲，本輪貨幣政策轉向後，預計降息降準力度將明顯加大，尤其是今年年底至明年上半年。

“穩住股市、樓市”

此外，會議還罕見的強調了要“穩住股市、樓市”。

申萬宏源宏觀團隊認爲，會議罕見強調“穩住樓市股市”，突出顯示當前政策更重視資產端表現對實體經濟的影響。

9月政治局會議提出“要促進房地產市場止跌回穩”“要努力提振資本市場”後，房地產市場出現回暖跡象，資產市場活躍度明顯提振，社會預期有所好轉。

本次政治局會議進一步強化對樓市和股市表述，希望延續推動私人部門資產端持續改善，進一步牽引實體經濟企穩回升。另外，本次政治局會議強調要“穩定預期、激發活力”，政策對樓市、股市的關注度明顯提升。

中指研究院政策研究總監陳文靜分析認爲，此前9.26政治局會議定調“要促進房地產市場止跌回穩”，釋放了最強“穩地產”信號，本次會議再次提出要“穩住樓市”，釋放了更加堅定的穩樓市信號，2025年穩定房地產市場對於穩定宏觀經濟至關重要。

今年10月以來，監管部門已經落地多項支撐房地產市場的“組合拳”，在提振市場預期、改善市場活躍度方面效果明顯好於以往，房地產市場出現了階段性回穩，從階段性回穩到市場真正實現“止跌回穩”，關鍵是已出臺政策落實到位，包括加快推進貨幣化安置100萬套城中村改造，加快落實3000億元保障房再貸款收購存量房等。

另外，盤活閒置土地有助於優化供需關係，爲市場注入活力，同時有助於改善地方政府及房企資金狀況，專項債收購存量閒置土地的加快落實或是促進2025年投資和開工恢復的關鍵。