11月終端需求超預期鋰價短期修復，12月需求支撐庫存連續微增 | 投研報告

華福證券近日發佈鋰產業鏈月度追蹤：11月終端需求超預期鋰價短期修復，12月需求支撐庫存連續微增。

以下爲研究報告摘要：

鋰礦：11月主要進口450萬噸，環比+0.7%，同比+24.2%，其中，澳大利亞30萬噸，環比-21.3%，同比+32.8%。1-11月累計進口479萬噸LCE當量鋰礦，同比+9.07萬噸LCE/+23.4%。11月澳洲黑德蘭港發運鋰礦至中國量環比-30%。

碳酸鋰：11月消費8.6萬噸，環比+4.8%，同比+48%。其中，國產6.7萬噸，環比+13%，同比+62%；進口1.9萬噸，環比-17%，同比+13%，其中從進口智利1.22萬噸，環比-32%。1-11月累計供給81.6萬噸，同比+28萬噸/+53%。其中，國產61.2萬噸，同比+20.6萬噸/+51%；進口20.7萬噸，同比+6.9萬噸/+50%。

氫氧化鋰：11月消費1.6萬噸，環比+16.8%，同比+147%。其中，國產2.1萬噸，環比-3.3%，同比-2.8%；出口0.55萬噸，環比-30%，同比-64%。1-11月累計消費13.37萬噸，同比-0.11萬噸/-0.8%。其中，國產24萬噸，同比-0.96萬噸/-3.8%；出口11.4萬噸，同比-0.39萬噸/+3.3%。

正極及六氟：11月消費36.6萬噸（鐵鋰27.6+三元5.3+鈷鋰0.7+錳鋰0.9+六氟1.4），環比+4.6%，同比+74%。其中，鐵鋰27.6萬噸，環比+5.2%，同比+102%。1-11月累計消費310萬噸，同比+102萬噸/+49%。其中，鐵鋰220萬噸，同比+90萬噸/+69%。

鋰供需：11月鋰過剩0.1萬噸，供需基本平衡，其中，供給10萬噸，環比+6.4%；需求10萬噸，環比+3.9%。1-11月累計過剩5.6萬噸，其中，供給93.4萬噸，同比+27.5萬噸/+42%；需求87.8萬噸，同比+24.5萬噸/+39%。

鋰價：11月終端需求超預期，鋰價先升後降。在11月終端需求超預期的刺激下，正極排產顯著上行，拉動對碳酸鋰現貨採購的需求。上游鋰鹽廠挺價情緒較爲強烈，報價顯著上調。本輪上漲行情的核心在於，短期的需求超預期緩解了持續累庫壓力，市場價格隨之修復，長期來看，假設價格在當下區間震盪，全年仍有供給過剩的可能性。

投資建議：24全年過剩局面未改，因對25年及以後過剩預期更強鋰價難有大幅反彈，仍需通過鋰價超跌實現供需再平衡。當前板塊整體處於週期底部較左側位置，鋰價不樂觀股票不悲觀，關注左側佈局機會。個股：白馬推薦鹽湖股份、藏格礦業、中礦資源、永興材料，彈性推薦天齊鋰業、贛鋒鋰業等。

風險提示

電動車需求低於預期；礦端出清不及預期（華福證券 王保慶）

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