10年期國債期貨接近四連陰，近一週下跌0.5%，套保策略價值凸顯

財聯社10月25日訊（編輯 楊斌）近期，國債期貨連續調整。特別是長期限品種，TM已接近四連陰，近一週下跌0.52%，TLM則下跌了1.41%。近期做多債市獲取收益的過程並不順暢，國債期貨期現策略和曲線策略的收益空間均較爲有限。相對而言，採取國債期貨套保策略可以有效降低信用債資產組合虧損。

今天上午，各期限國債期貨主力合約走勢分化。10年期主力合約TM繼昨日尾盤跳水後，上午收跌0.05%，午後小幅反彈。30年期主力合約TLM跌幅更大，上午收跌0.31%，午後跌幅一度擴大至0.4%。5年期主力合約TFM下跌0.02%，2年期主力合約TSM則小漲0.01%。

南華期貨指出，昨日午後商品價格就出現變化，玻璃、純鹼大幅上漲，並帶動黑色系價格整體回升。再加上一些消息面擾動，國債期貨尾盤價格大跌。不過，A股相關板塊沒有太大響應，昨日盤後現券收益率也從高點有所回落，整體上行幅度有限。目前來看，價格的大幅波動更多出自對後續潛在利空的擔憂。

各期限國債期貨主力合約在9月末權益行情後大幅下跌，10月上旬一度回暖，本週以來再度連續下跌。截至今日午間收盤，TM已四連陰，近一週下跌0.52%。TLM跌幅更大，近一週下跌1.41%。基差方面，由於期貨跌幅更大，T活躍合約的基差近一週擴大了近0.1元。

根據現券+淨基差指標發出的風險提示，興業證券固收首席黃偉平認爲，10月以來，政策端釋放的穩增長和提振資本市場的信號較爲明顯，權益市場行情波動階段性對債市也仍有擾動。前期債投資者對債市較爲樂觀的預期可能發生變化，階段性做多債市獲取收益的過程可能並不順暢。

國泰君安固收分析師唐元懋在回顧過去事件驅動的調整行情時表示，採取國債期貨套保策略可以有效降低信用債資產組合虧損。

不過，本輪迴調中信用債與利率債回調邏輯並不完全相同，國債期貨套保策略效果也存在差異。利率債的調整更多源自於政策預期升溫以及市場風險偏好回升，調整與修復節奏均較快，而信用債的調整更多源自於後續機構贖回帶來的負反饋擾動，調整行情的開始相對滯後，但持續性更長。

唐元懋認爲，信用債大幅波動時，敏捷套保的重要性尤爲凸顯，若套保策略開始時間過遲則難以產生對衝作用。

相對而言，黃偉平當前國債期貨期現策略和曲線策略的收益空間均較爲有限。

目前人民幣資產邏輯在內而不在外，但南華期貨指出，如果近期市場關注的重要會議的增量政策內容低於市場預期，外部的壓力就可能逐漸顯現。在民調明顯領先之後，Trump Trade再度迴歸，美元美債收益率快速上行體現出了市場對於未來美國通脹的潛在擔憂。